Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 16,77
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 28,90
Potansiyel Getiri %72
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %30,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %95,2 artışla 13.3 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %78,2 artışla 23.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 68,4 artışla 1.1 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %58,8 artışla 2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 53 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 131 baz puan düşüşle %8,2 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 103 baz puan düşüşle %8,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,82 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %214,9 artışla 352.6 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %211,6 artışla 610.3 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %12,9 artışla 2.3 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 13.349 mn TL satış geliri (kons: 13.171 mn TL-Gedik: 12.994 mn TL), 1.099 mn TL FAVÖK (kons: 1.111 mn TL-Gedik: 1.065 mn TL) ve 353 mn TL net kar (kons: 337 mn TL-Gedik: 280 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü ve net karı beklentilere yakın açıklanmıştır. 2Ç22’de satış gelirleri de yıllık %95,2 artışla (çeyreklik: +%23,0) piyasa beklentilere paraleldir. Şirketin FAVÖK marjı yıllık 131bp, çeyreklik 53bp’lık daralmayla %8,2 olurken, bunun ana nedeni düşük brüt kar marjıdır (yıllık: +43bp; çeyreklik: -111bp). Operasyonel giderler genel olarak yatay kalmıştır. Güçlü satış gelirleri ve FAVÖK rakamı sonrası istikrarlı finansal maliyetlerin düşük baz etkisiyle net kar yıllık ve çeyreklik yükseliş kaydetmiştir. Diğer taraftan net borç, gösterge tahvil getirilerinin bir fonksiyonu olan, kiralama ve mağaza büyümesi için uygulanan daha yüksek iskonto oranı nedeniyle 269 milyon TL artmıştır. Net finansal nakdi 150 milyon TL’lik düşüşün ardından 1,14 milyar TL olmuştur. Şirket 2022 yılı beklentilerini revize etmiştir. Konsolide satış gelirlerinin yıllık %100 (+/- 5%) (önceki: %65) (Gedik: %60), FAVÖK marjının %8 (+/ 0,5%) (önceki: %9) (Gedik: -80bp) ve yatırım harcamalarının yaklaşık 1,8 milyar TL (+/-100 milyon TL) (önceki: yaklaşık 1,5 milyar TL (+/- 100 mn TL) olması beklenmektedir. Bu beklentiler şirketin (1) muhtemel daha yüksek personel ve enerji maliyetleri nedeniyle daha zayıf 3Ç ve 4Ç geçireceğini, (2) 1Y22’de ek nakit yaratma kabiliyetinin düşük olduğunu ve (3) bizim beklentimize göre güçlü satış gelirleri farkına rağmen FAVÖK beklentimizi sadece %15 aştığını işaret etmektedir. Hisse güncellenmemiş 2022 yılı beklentilerimize göre 2,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçlar beklentilere paralel, öngörüler ise 2Y22’nin zayıf geçeceğine işaret etmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
