Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 112,90
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 132,00
Potansiyel Getiri %17
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %98,3 artışla 34 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %87,7 artışla 61.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 82,6 artışla 2.8 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %77,9 artışla 5.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 24 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 70 baz puan düşüşle %8,1 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 45 baz puan düşüşle %8,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,93 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %131,1 artışla 1.7 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %114,1 artışla 3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,5 artışla 7.4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 34.030 mn TL satış geliri (kons: 33.753 mn TL-Gedik: 32.610 mn TL), 2.769 mn TL FAVÖK (kons: 2.816 mn TL-Gedik: 2.837 mn TL) ve 1.676 mn TL net kar (kons: 1.621 mn TL-Gedik: 1.611 mn TL) açıklamıştır. 2Ç22’de satış gelirleri ise yıllık %98,3 (çeyreklik: +%24,8) artışla piyasa beklentilerinin %1,7 üzerindedir. 2Ç22’de aynı mağaza satışında yıllık olarak %79,6 artış (çeyreklik: +% 22), sepet hacminde yıllık %57 yükseliş (çeyreklik: +%18,9) ve mağaza trafiğinde yıllık %14,4 büyüme (çeyreklik: +%2,5) olmuş, bu da yüksek enflasyonun 3 aylık satışlarda etkili olduğunu göstermektedir. 2Ç22’de şirket 287 yeni mağaza açmış olup, toplam yurtiçi mağaza sayısı 11.065 adet (yıllık: +%9) olmuştur. 2Ç21’de marjlar için olumlu olan toplam satışların %67’si olan özel markalı satışlar, 2Ç22’de %64’e düşmüştür. 2Ç22’de şirket, 2 adet yeni depo yatırımı yapmış (1Y22: 2 adet açıldı) ve yeni mağaza yatırımlarına devam ederek, yıllık %78 artışla 1.081 milyon TL yatırım harcaması (yılbaşından bu yana 1,9 milyar TL’lik yatırım harcaması) yapmıştır. Yatırım harcamaları satış gelirlerinin %3,2’sinde yatay kalmıştır. Şirketin FAVÖK’ü hem yıllık hem de çeyreklik yükseliş kaydederken, FAVÖK marjı 60bp bizim ve 30bp konsensüs beklentilerin altında kalmıştır. Güçlü gelir büyümesi dikkate alındığında bu daralmanın önemsiz olduğunu düşünüyoruz. Güçlü operasyonel performans sonrası şirketin net karı beklentileri aşmıştır. Şirketin net borcu çeyreklik yükseliş kaydetmiş, net finansal nakdi ise yatay kalarak 2,2 milyar TL olmuştur. Bu durum, şirketin yaklaşık 900 milyon TL temettü ödediği ve çeyreklik yatırım harcamalarının 1 milyar TL’nin üzerine çıktığı göz önüne alındığında, güçlü operasyonel nakit yaratmaya devam ettiğini göstermektedir. Şirket 2022 yılına ait bazı beklentilerini revize etmiştir. Satış gelirlerinin %100-110 (önceki: %75 + / – 5), FAVÖK marjının %8,5 (+ / – 0,5) (önceki: aynı) ve yatırım/satışların %3,2 (önceki: %3,2) olması beklenmektedir. Hisse tarihsel ortalamalarının altında 2022 yılı beklentilerine göre 6,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
