Öneri: TUT
Mevcut Fiyat (TL) 32.00
Hedef Fiyat (TL) 34.00
Getiri Potansiyeli (%) 6.3%
Aksa Enerji 2Ç22’de 12.676 milyon TL satış geliri (Konsensus: 7.389 milyon TL, Deniz Yatırım: 7.022 milyon TL), 1,688 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1,923 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,976 milyon TL) ve 1,283 milyon TL net kar (Konsensus: 1,364 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,528 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 2Ç22 sonuçlarına bakıldığında, yıllık bazda güçlü artışlar elde edilmesine rağmen FAVÖK ve net kar beklentilerin hafif altında kalmıştır. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir yaratmasını etki bekliyoruz.
■ Aksa Enerji, 2Ç22’de 12.676 milyon TL satış geliri elde ederken, satış gelirleri yıllık bazda %384 ile güçlü yükseldi. Satış gelirlerinin artmasında, güçlü artan elektrik üretimi, spot piyasa fiyatları ve döviz bazında garantili satış yapan yurt dışı santralleri etkili olmuştur. Türkiye santrallerinden elde edilen (KKTC dahil) elektrik üretimi bir önceki çeyrekte 1.623 GW seviyesinde iken, 2Ç22’de 3.291 GW seviyesine yükselmiştir.
■ FAVÖK rakamı yıllık bazda %172 ile güçlü artarak 1,688 milyon TL oldu. Şirket’in yurt dışı operasyonları neticesinde güçlü döviz gelirleri FAVÖK artışını desteklemiştir. FAVÖK marjı yıllık da bazda 10,4 puan daralarak %13,3 seviyesinde izlenmiştir.
■ Aksa Enerji, 2Ç22’de yıllık bazda %358 oranında güçlü net kar artışı gerçekleştirdi ve yılın ikinci çeyreğini 1,283 milyon TL net kar ile kapattı. Özbekistan santrallerinin etkisini gösterdiği 2Ç22’de döviz bazında garantili satış yapan santraller ve yüksek spot piyasa fiyatları güçlü net kar artışını destekledi. Net kar marjı da yıllık bazda 0,6 puan daralarak %10,1 seviyesinde izlenmiştir.
■ Net Borç/FAVÖK rasyosu 1Ç22’ye göre 1,7x seviyesinden 1,4x seviyesine geldi. 2Ç22’de çeyreklik %5’lik bir artışla 6,372 milyon TL seviyesine yükselen net borcu, Şirket yatırımları ve faaliyetleri kapsamında makul değerlendiriyoruz.
■ Şirket, kur hareketlerine karşı hedge görevi üstlenen net yabancı para pozisyonunu 2Ç22’de 1,670 milyon TL seviyesine yükseltmiştir.
■ Genel Değerlendirme: 2Ç22 Şirket’in yurt içi operasyonları bazında; KKTC %43, Antalya %50, Şanlıurfa %25 ve Bolu %91 kapasite kullanım oranları ile üretimde bulunmuştur. Şirket’in 2022 yılında kısmi üretime başlayan Özbekistan santralleri de 2Ç22’ye sınırlı olarak katkı sunmuştur. Afrika operasyonlarından Kongo ve Kamerun yatırımları devam etmektedir. İkinci çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gitmemiz neticesinde Aksa Enerji için 12-aylık hedef fiyatımızı 29,43 TL’den 34,00 TL’ye yükseltiyoruz. Ancak sunduğu sınırlı yükseliş potansiyeli dolayısıyla “Gözden Geçiriliyor” olan önerimizi TUT olarak belirliyoruz. Hisse yıl başından itibaren rölatif olarak BIST 100 Endeksinin %104 üzerinde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,8x F/K ve 9,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
