Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 112,90 TL
Hedef Fiyat: 142,00 TL
Getiri Potansiyeli: %26
Beklentimiz ile uyumlu net kar. Bim yılın ikinci çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 1.604 mn TL’nin %5, bizim beklentimiz olan 1.654 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %131 artışla 1.676 mn TL net kar açıkladı. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen 152,3 mn TL’lik gelir ve 98 mn TL seviyesinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden gelirler net karı destekledi. Beklentiler ile uyumlu gerçekleşen ikinci çeyrek finansallarının hisse performansına yansımansını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Yıllık bazda güçlü ciro büyümesi. Yüksek enflasyon, hızlı mağaza açılışları ve tüketicilerin artan bütçe hassasiyeti ışığında talebin indirim marketlere kaymasının etkisiyle güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri hem piyasa ortalama beklentisi olan 33,5 mlr TL hem de bizim beklentimiz olan 33,9 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %98,3 artışla 34,0 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç22’de ortalama sepet büyüklüğü yıllık bazda %57,0, mağaza müşteri trafiği ise %14,4 artış gösterdi. Bim’in 2Ç22’de yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %79,6’lık artış kaydedildi. Şirket ikinci çeyrekte Türkiye’de 5 yeni FİLE mağazası dahil net 287 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 12, Mısır’da 2 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 11.065’e ulaştı.
Operasyonel marjlardaki daralma sınırlı kaldı. Bim 2Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan 2,79 mlr TL ve beklentimiz olan 2,82 mlr TL ile benzer yıllık bazda %82,6 artışla 2,77 mlr TL FAVÖK açıkladı. 2Ç22’de %8,1 FAVÖK marjı kaydedilirken, yıllık bazda 0,7 puan azalış görüldü. Girdi fiyatlarındaki enflasyonist baskı, özellikle asgari ücretteki artışlar ve yüksek kira maliyetleri, marjlar üzerinde baskı oluştursa da, operasyonel kaldıraç etkisi sayesinde bu etki sınırlı kaldı. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı yıllık bazda 0,9 puan gerileyerek %11,6 seviyesinde gerçekleşti.
Şirket yönetimi 2022 yılına ilişkin ciro öngörüsünü yukarı revize etti. 2022 yılı ciro büyüme beklentisini önceki beklentisi olan %75 (+- 5) seviyesinden, %100-110 (± 5) seviyesine yükseltti. FAVÖK marjı hedefini %8,5 (+- 0,5) ve yatırım harcamasının satışlara oranı öngörüsünü %3,2 olarak korudu.
12 aylık hedef fiyatımızı 107,70 TL’den 142,00 TL’ye yükseltiyoruz. Yüksek enflasyon ve tüketicilerin artan bütçe hassasiyeti ışığında talebin indirim marketlere kaymasının etkisiyle önümüzdeki dönemde güçlü ciro büyümesinin devam edeceğini öngörüyoruz. Tüketicilerin artan fiyat hassasiyeti nedeniyle daha ekonomik ürünlere yönelmesinin Bim’e, rakiplerine nazaran avantaj sağlayacağı öngörüsüyle, toplam pazardan daha yüksek büyüme sunmasını bekliyoruz. İkinci çeyrek finansallarının ardından ciro ve mağaza açılış beklentilerimizi yukarı yönde revize etmemiz neticesinde, Bim için 107,70 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 142,00 TL’ye revize ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
