Tavsiye: AL
Hedef fiyat TL 78,50
Getiri potansiyeli %52
Lastik ve inşaat güçlendirme ile kompozit teknolojileri sektöründe faaliyet gösteren Kordsa’yı, 12 aylık 78,50 TL hedef fiyatımız ve AL önerimizle araştırma kapsamına alıyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız %52 getiri potansiyeline işaret ediyor. Lastik, inşaat güçlendirme ve kompozit teknolojileri sektöründe faaliyet gösteren Kordsa, pandemi sonrası lastik kord bezine yönelik güçlü talep koşullarından ve döviz bazlı gelirlerden yararlanmaya devam ediyor. Kordsa, küresel lastik güçlendirme pazarında lider konumunu sürdürürken, pazarın 2022- 2028 yılları arasında yaklaşık %5 bileşik yıllık büyüme kaydetmesi öngörülmektedir. Kordsa, görece yeni iş kolu olan kompozit teknolojilerinde de organik ve inorganik şekilde hızlı büyüme hedefliyor.
Güçlü bir küresel oyuncu… Kordsa; Türkiye, Brezilya, Endonezya, İtalya, Tayland ve ABD olmak üzere 5 ülke, 4 kıtada 12 üretim tesisi (Microtex Composites ile 6 ülke, 13 tesis) ile lastik ve inşaat güçlendirme, kompozit materyaller alanında operasyonlarını yürütmektedir. Operasyonlarının coğrafi olarak farklı bölgelelerde çeşitlendirilmiş olması, lojistik problemlerini ortadan kaldırma anlamında büyük bir avantaj sağlarken, pazar dinamiğindeki değişimlere karşı esneklik kazandırmaktadır. Kordsa, Avrupa-Ortadoğu bölgesinde naylon kord bezi ve polyester kord bezi üretiminde pazar lideriyken, Asya-Pasifik bölgesinde ikinci büyük üretici konumundadır. Kordsa’nın hem global hem de bulunduğu piyasada yerel bir oyuncu olması, faaliyet gösterdiği piyasadaki yerel rakiplerine karşı görece rekabet avantajı sağlamaktadır.
Lastik güçlendirme segmentindeki yoğun talepten yararlanıyor…. Pandemi sonrası lastik güçlendirme sektöründe toparlanmanın başlamış olması ve kord bezine yönelik güçlü talep, satış hacimlerindeki büyümeyi desteklerken, 2022 yılı ilk yarısında lastik güçlendirme segmenti yıllık bazda %10 oranında hacimsel büyüme gerçekleştirdi. Küresel lastik talebindeki iyileşme ile birlikte büyüme trendinin 2022 yılında da devam etmesini bekliyoruz. Yarı hammadde üreticisi Kordsa, 2022-2024 yılları arasında NY66 ve HMLS için küresel talepte %4,4’lük bir YBBO öngörmekte ve bu durum büyüme görünümünü desteklemektedir.
Avantajlı gelir/maliyet karışımı ve sürdürülebilir FAVÖK üretimi ile operasyonel mükemmeliyet… Kordsa’nın gelirlerinin %79’u USD ve %21’i EUR (döviz olarak) oluşmakta olup, maliyetlerinin %83’ünün döviz cinsinden olduğu düşünüldüğünde doğal bir hedge mekanizması sağlamaktadır. Böylece Kordsa’nın döviz bazlı gelir ve maliyet dengesi, faaliyet gösterdiği yerel para birimlerindeki olası değer kayıplarına karşı avantaj sağlıyor. Bunun da ötesinde, Kordsa’nın maliyet tabanındaki artışı düzenli olarak satış fiyatlarına yansıtabilmesi, şirketin ileriye dönük sürdürülebilir bir FAVÖK üretimi gerçekleştirmesini sağlıyor.
Kaynak: Tacirler Yatırım
