Türk Telekom Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
TUT Hedef Fiyat: 6,80 TL
Kur farkı Geliri Net Kârın En Büyük Destekçisi Oldu…
– Türk Telekom 2Ç14’de 801 milyon TL net kâr açıkladı (1Ç14: 384 milyon TL, 2Ç13: 280 milyon TL). Açıklanan tutar 780 milyon TL’lik tahminimizin hafif üzerinde ve 710 milyon TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde bulunuyor. Türk Telekom için “TUT” tavsiyemizi ve %7,7 oranında yükselişe denk gelen 6,80 TL’lik fiyat hedefimizi koruyoruz. Hisse, 2014T FD/FAVÖK marjı dikkate alındığında, 5,3x ile işlem gören uluslar arası emsallerine kıyasla 16% primli olarak 6,1x ile işlem görmektedir.
– Kur farkı geliri net kârı destekledi… TL’nin değer kazanması ile birlikte Şirket, 2Ç14’de 237,5 milyon TL kur farkı geliri (1Ç14: 254,5 milyon TL kur farkı gideri, 2Ç13: 458 milyon TL kur farkı gideri) kaydetti. Kur farkı geliri ve giderinin en büyük kaynağı olan yabancı para krediler, 30 Haziran 2014 itibariyle toplam kredilerin %94,9’unu oluşturdu.
– Net satışlar büyümesi negatifte… Ara bağlantı ücretlerine 2013 yılı ortalarında getirilen üst limit sonucunda, 2Ç14’de Şirket’in net satışları %1,3 düşüşle 3,3 milyar TL oldu. Bu tutar 3,31 milyar TL’lik beklentimiz ile paralel ve 3,37 milyar TL’lik piyasa beklentisinin hafif altında bulunuyor. Detaylı incelediğimizde, sabit hat gelirleri yıllık bazda %10,1 gerilerken, genişbant ve mobil gelirleri ise yıllık bazda sırasıyla %6,94 ve %5,06 oranında artış gösterdiler.
– Operasyonel performans… Türk Telekom 2Ç14’de 1,2 milyar TL (çeyreklik bazda: +%9,8, yıllık bazda: -%0,2) FAVÖK elde ederken, FAVÖK marjı da %36,5 seviyesine (çeyreklik bazda: +220 baz puan, yıllık bazda: +40 baz puan) yükseldi. Segmentler bazında bakıldığında, sabit hat FAVÖK’ü yıllık bazda %0,90 düşüşle 1,33 milyar TL olurken, mobil FAVÖK’ü ise yıllık bazda %13,1 yükselişle 344 milyar TL’ye ulaştı. Burada, mobil veri kullanımının yıllık bazda %76 büyümesi ve faturalı hatlara geçişin desteklenmesinin etkisi oldu.
Bizce… Verimli segmentlerdeki yükselen performans (Türk Telekom mobil kullanıcı sayısını arttırırken [2Ç14: 15,8 milyon, 1Ç14: 15,3 milyon], genişbant segmentinde de 2Ç14’de 18.000 yeni kullanıcı kazanımı elde etti), sabit ses tarafındaki daralmayı dengelemenin yanında, kârlılığın da artmasına katkıda bulunuyor. Mobil segmentinde Şirket, kullanıcı hacmini genişletirken FAVÖK marjını da yükseltmeyi başarıyor. Potansiyel katalizör olarak, Türk Telekom’un daralan sabit ses iş kolunu sinerjistik bir şekilde, ümit vadeden mobil kanal ile birleştirmesi olabilir. Güçlü bir katalizör ortaya çıkana kadar tavsiyemizi “TUT” olarak koruyoruz.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
