Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 8,25 TL
Hedef Fiyat: 10,89 TL
Getiri Potansiyeli: %32,0
Faiz marjındaki artış karı desteklemeye devam ediyor.
Banka ikinci çeyrekte rekor düzeyde net kar açıkladı. Net karı çeyreklik %72 ve yıllık %562 oranında artış gösteren İş Bankası 2022 yılı 2. çeyreğinde 14,5 milyar TL net kar açıkladı. Toplam kredileri çeyreklik bazda %17,1 oranında artışla 652,1 milyar TL seviyesine yükselen bankanın 2. çeyrekte mevduatları ise %10,5 artışla 737,1 milyar TL oldu. 2. çeyrekte toplam kredi/mevduat rasyosu 5 bp artarken, vadesiz mevduatın toplam içindeki payı %48’e yükselerek sektör ortalamasının üzerinde yer aldı. Varlık kalitesi açısından takipteki kredilerinin oranı %3,0 seviyesine gerileyen İş Bankası, ikinci çeyrekte 2,1 milyar TL serbest karşılık ayırdı. Böylece bankanın toplam serbest karşılık tutarı 6,5 milyar TL’ye yükseldi. Öte yandan, bankanın swap maliyetleri çeyreklik bazda 201 milyon TL azalarak 3,2 milyar TL oldu. Net karı, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerindeki artışın katkısıyla artan net faiz gelirleri ve kredi-mevduat makasındaki güçlü iyileşme destekledi. Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık %121,1 artarak 3,8 milyar TL olarak gerçekleşirken, bankanın iştirak gelirleri çeyreklik bazda %51 arttı. Net kar çeyreklik %72,4 yıllık ise %562,3 artarken, özsermaye karlılığı son çeyrekte %49,9 oldu.
2022’de %342 kar artışı ile %48,6 özsermaye karlılığı öngörüyoruz. İş Bankası’nın sermaye yapısının da güçlü olmasının etkisiyle 2022 yılı için TL kredi büyümesini %50 oranında öngörmekteyiz. Banka, 2022 yılı için net kredi risk maliyetini 125 baz puanın altına revize etmişti. Yılın ikinci yarısında düşüş öngördüğümüz net kredi risk maliyetini 2022 yılı için 120 baz puan olarak tahmin etmekteyiz. 2022 sonu için NPL rasyosunu 2022 yılının ilk yarısındaki %3’ün hafif üzerinde %3,2 seviyesinde tahmin ediyoruz. Net ücret ve komisyon gelirlerinde, yılın devamındaki kredi büyüme oranındaki hafif yavaşlamaya bağlı olarak 2022 yılı için %100’e yakın bir artış öngörüyoruz. 2. çeyrekte yıllık bazda %145,8 oranında artış gösteren faaliyet giderlerinin ise yılın ikinci yarısında yavaşlamasını ve yılı %93 seviyelerine yakın bir artış ile tamamlamasını bekliyoruz. Bu tahminlerimiz çerçevesinde İş Bankası için 2022 yılı özsermaye karlılığını %48,6 olarak belirliyoruz. İştirak gelirlerindeki artış ve ücret ve komisyon gelirlerinin güçlü katkısı gelir tablosunda öne çıkarken, kardaki büyüme de sermaye yeterlilik rasyosunu destekliyor. Bu faktörleri bankanın güçlü yanları olarak görürken, yüksek karşılık oranlarının olası risklere karşı koruyucu olduğunu düşünüyoruz.
Değerleme. 2022 yılı şirket beklentilerinden daha iyi bir performans gösterebileceğini öngördüğümüz İş Bankası için, 2022 yıl sonu net kar beklentimiz 59,5 milyar TL seviyesinde bulunuyor. İş Bankası hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı %32,0 getiri potansiyeli ile 10,89 TL olarak belirliyor; hisseyi ‘AL’ önerisi ile Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
