Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 2,46 TL
Hedef Fiyat: 3,15 TL
Getiri Potansiyeli: %28,0
Karlılık ve takipteki kredi rasyosunda iyileşme.
Net kar ve karlılık rasyolarında belirgin artış izleniyor. TSKB’nin 2022 yılı 2. çeyrek net karı 915 milyon TL olarak gerçekleşti. 2022 yılı ikinci çeyrek karı ile TSKB, kârını çeyreksel bazda %51, yıllık bazda ise %262 oranında artırdı. 2022 yılı 2. çeyreğinde artan karla birlikte özkaynak karlılığı (ROE) 2021 sonundaki %16,7’den 2,5 kat artışla 2022 yılı ilk yarı sonunda %40,4’e yükseldi. Bankanın sermaye yeterlilik rasyosu 2. çeyrekte ise BDDK geçici uygulamaları hariç %14,5 seviyesine yükseldi. Diğer taraftan, bankada pozitif marj performansı da devam ediyor. Bankanın yıllıklandırılmış net faiz marjı 2. çeyrekte 50 baz puan arttı. Bankanın menkul kıymet portföyü yıl sonundaki 13,0 milyar TL’den ilk çeyrek sonunda 14,8 milyar TL’ye yükselmişti. 2. çeyrekte ise, toplam menkul kıymetler 20,8 milyar TL’ye yükseldi. Toplam TL menkul kıymet portföyünün %64’ü (yaklaşık 13,2 milyar TL) TÜFE’ye endeksli kağıtlardan oluşuyor. TÜFE beklentisindeki revizyon kaynaklı olarak son çeyrekte 437 milyon TL’lik ekstra gelir elde edildi ve net faiz marjını destekleyen unsurlardan biri oldu. TÜFEX Ekim-Ekim enflasyon varsayımı %49’dan %66,5’a revize edildi.
Takipteki kredi rasyosunda iyileşme devam ediyor. Yılın ilk yarısında zayıf yatırım iştahı ile birlikte TSKB’nin kurdan arındırılmış kredi büyümesi yıllık bazda %9,9 daralırken, TL bazında toplam krediler son çeyrekte 64,2 milyar TL’den 69,6 milyar TL’ye yükseldi. Kredilerin %94,2’si YP kredilerden oluşurken, segment bazında ise toplam kredilerin %69’u yatırım kredilerinden oluşuyor. Banka kredi hacminde yılı kurdan arındırılmış olarak daralma ile kapatacağını öngörüyor. Önemli göstergelerden biri olan takipteki kredi oranı son çeyrekte %3,4’ten %3,3’e gerilerken, kur etkisi dahil net risk maliyeti son çeyrekte 268 bps oldu.
2022’de %299 kar artışı ile %51,4 özsermaye karlılığı öngörüyoruz. Karşılık oranlarında iyileşmenin yanı sıra ayrılan serbest karşılıklar ile bankanın risk ağırlıklı varlıklarının önemli bir kısmının YP cinsinden olması, bankayı muhtemel riskler karşısında güçlü yapan unsurlar. Hesaplamalarımıza göre, kur etkisi dahil kredi risk maliyetini 2022 yıl sonunda %2,1 seviyesinde tahmin ediyoruz. Yılın ilk yarısına ait gelir tablosunda öne çıkan iştirak gelirlerindeki artış, ücret ve komisyon gelirlerinin güçlü katkısı ve maliyetlerin kontrol altında tutulması faktörlerini bankanın güçlü yanları olarak görmekteyiz.
Değerleme. 2022 yılın beklentileri ve ilk yarı finansal sonuçları baz alındığında, 2022 yılı şirket beklentilerinden daha iyi bir performans yakalayabileceğini tahmin ediyoruz. Bu kapsamda, TSKB için 12 aylık hedef fiyatımızı %28,0 getiri potansiyeli ile 3,15 TL olarak belirlerken, hisseyi ‘AL’ önerisi ile Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
