Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Kapanış Fiyatı: 82,35 TL
Hedef Fiyat: 93,60 TL
Güçlü sonuçlarla birlikte beklentiler bir kez daha revize edildi (+)
TAV, yılın üçüncü çeyreğinde beklentimizin %9, piyasa tahminlerinin ise %34 üzerinde yıllık %51 artışla 98 mn € net kar açıkladı. Yüksek sezondaki güçlü beklentiler öncesinde 2022 sonu beklentilerini yukarı revize eden şirket, dış hat trafiğinin beklentilerini aşması, Almatı havalimanı ve hizmet şirketlerinin performansına bağlı olarak, 2022 beklentilerini yeniden yukarı revize etti. Şirket hisseleri finansallar öncesinde son bir ayda endeksten %2 daha iyi performans sergilerken, yılbaşından bu yana ise %18 yenmeyi başardı. Şirketin revizyonları ardından TAV için hisse başı fiyat hedefimizi 93,60 TL (önceki: 72,50 TL) seviyesine güncelliyoruz. Bununla birlikte, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerilerimizi sürdürüyoruz.
• Yüksek sezonun finansallara yansıması beklentimize paralel gerçekleşti – Dış hat trafiğinin güçlü seyrini koruması, Almatı havalimanının ve hizmet şirketlerinin performansı, yüksek sezonda TAV’ın finansallarına pozitif yansıdı. Almatı havalimanının portföye katılması ile birlikte 3Ç22 döneminde şirketin cirosu 3Ç19 döneminin cirosunu %40 aşarken, bu dönemde FAVÖK 3Ç19’a göre %17, net kar ise %11 yükseliş kaydetti. Yıllık bazda ise ciro %71 artışla 341 mn €, FAVÖK %48 yükselişle 138 mn € seviyesine ulaşırken, net kar ise %51 artışla 98 mn € seviyesinde gerçekleşti. Yılın ilk dokuz aylık dönemi itibariyle bakıldığında ise ciro, 2019 yılının dokuz aylık dönemine göre %29 artışla 752,5 mn €, FAVÖK %14 artışla 266,9 mn € ve devam eden faaliyetler net karı ise %32 artışla 129,8 mn € seviyesinde gerçekleşti. Rus hava sahasının bazı hava yolu şirketlerine kapanması ve Almatı Havalimanı’ndaki verimlilik çalışmalarına bağlı olarak artan dış hat kargo uçuşları, 2Ç22’de olduğu gibi 3Ç22’de de Almatı’nın ciro ve FAVÖK’ünde artışı beraberinde getirirken, 9A22 döneminde Almatı, TAV’ın konsolide FAVÖK’ünün ise %25’ini oluşturdu. 3Ç22 sonu itibariyle şirketin net borcu 1,6 mlr € gerçekleşerek 2Ç22 dönemine paralel seyretti.
• Şirket, 2022 sonu beklentilerini yeniden yukarı güncelledi – TAV, mevsimsel olarak şirket için en güçlü çeyrek olan üçüncü çeyrek öncesinde, 2Ç22 sonuçlarıyla birlikte 2022 sonuna ilişkin beklentilerini revize etmişti. Ancak, şirketin beklentilerinden daha iyi gerçekleşen dış hat trafiği, Almatı havalimanının ve hizmet şirketlerinin performansına bağlı olarak ciro, dış hat yolcu trafiği, yatırım harcaması, FAVÖK, net kar beklentileri yeniden yukarı revize edildi. Net Borç/FAVÖK rasyosunda ise aşağı güncelleme yapıldı. Buna göre temmuz ayında açıklanan 2022 sonu beklentilerinde, ciroda %7 yukarı güncelleme yapılırken, dış hat yolcu sayısı %10-15 aralığında, yatırım harcaması yaklaşık %6, FAVÖK yaklaşık %8 artırılırken, net kar beklentisi >50 mn € seviyesinden 75-105 mn € seviyesine güncellendi.
• Değerleme ve öneri – Şirketin yüksek sezondaki güçlü performansı beklentilerimize paralel gerçekleşirken, net kar tarafında piyasa beklentilerinin üzerinde bir sonuç gerçekleşti. Finansallar öncesinde son bir ayda endeksi %2 yenen şirket hisseleri, yılbaşından bu yana ise endeksi %18 yenmeyi başardı. 2022 sonuna ilişkin şirketin yapmış olduğu revizyonlar ardından TAV Havalimanları için hisse başı fiyat hedefimizi 93,60 TL (önceki: 72,50 TL) olarak belirliyoruz. Şirket hisseleri için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi korurken, yeni hedef fiyatımızın sınırlı (%14) yükseliş potansiyeli taşımasına bağlı olarak “TUT” önerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
