Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 30,80
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 34,97
Potansiyel Getiri %14
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %101,1 artışla 36.7 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %133,5 artışla 100.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %50,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %27,7 düşüşle 5.4 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %53,8 artışla 26 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.675 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.601 baz puan düşüşle %14,6 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 1.338 baz puan düşüşle %25,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %61,37 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %48,7 düşüşle 2.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %37,3 artışla 14.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %30,6 artışla 16 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 36.723 mn TL satış geliri (kons: 32.695 mn TL / Gedik: 31.672 mn TL), 5.365 mn TL FAVÖK (kons: 4.263 mn TL / Gedik: 4.604 mn TL) ve 2.565 mn TL net kâr (kons: 1.908 mn TL / Gedik: 2.048 mn TL) açıklamıştır. Operasyonel olarak, hammadde fiyatlarındaki artışla düşük ton başına FAVÖK, ihracat hacminin azalan payı ve kapasite kullanım oranındaki bozulma, önceki çeyrekle kıyaslandığında bu çeyreğin ana başlıklarıdır. Açıklanan ton başına FAVÖK beklentileri aşmıştır. Finansallar beklentilerden güçlü olmasına rağmen, 9A22’de 158 milyon dolar (3Ç22: 95 mn USD) serbest nakit çıkışı ile nakit akışı görünümünün zayıf olduğunu belirtmek isteriz. Satış hacmindeki çeyreklik %4’lük daralma (yıllık: -%10) ve daha düşük ortalama fiyatlar sayesinde satış gelirleri çeyreklik %7 (yıllık: -%6) azalışla 2,04 milyar dolar olmuştur. HRC satış hacmi çeyreklik olarak yatay kalarak 1,30 milyon ton olmuştur. Konsolide FAVÖK, satış hacmindeki daralma ve güçlü fiyat baskısı sonrası önemli ölçüde gerileyerek 249 milyon dolar (2Ç22: 692 mn USD; 3Ç21: 883 mn USD) olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle 2Ç22’de 329 dolar olan ton başına FAVÖK, 3Ç22’de çeyreklik %62’lik önemli ölçüdeki azalışla (yıllık: -%70) 124 dolar olmuştur. Güçlü talebin 2022’nin başında ürün fiyatlarını yüksek seviyelerde tuttuğunu ve operasyonel marjlardaki aşağı yönlü kademeli normalleşmenin beklentimize paralel olduğunu ve çoğunlukla 2Y22 ve 1Ç23’ü etkilediğini belirtmek isteriz. Finansman tarafında; daha yüksek faiz giderleri kaynaklı 20 milyon dolar net finansal gider yazılmıştır. 2Ç22’de 422 milyon dolar olan net kâr, 3Ç22’de 109 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. 2021 yıl sonunda 518 milyon dolar net nakit pozisyonda olan Erdemir, 6A22 itibariyle üretilen 63 milyon dolarlık (1Ç22: +200 mn USD ve 2Ç22: -263mn USD) negatif serbest nakit akışı ve 1.1 milyar dolarlık temettü ödemesi sonucu Mar.22’de 432 milyon dolar ve Haz.22’de 733 milyon dolar net borca ulaşmıştı. 3Ç22’de üretilen 95 milyon dolar negatif serbest nakit akışının ardından net borç tutarı Eyl.22 itibariyle 856 milyon dolara yükselmiştir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
