Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 127,30 TL
Önceki Hedef Fiyat: 107,50 TL
Getiri Potansiyeli: %27,3
Beklentilerin hafif üzerinde 3Ç22 sonuçları…
Tofaş, yılın üçüncü çeyreğinde Research Turkey anketinin ortalama piyasa beklentisi olan 1.830mn TL ve bizim beklentimiz 1.896mn TL’nin hafif üzerinde, geçen senenin aynı dönemine göre %254,6 artış göstererek 2.059mn TL net kâr açıkladı (3Ç21: 581mn TL). Satış gelirleri açısından Şirket, 3Ç21’ye göre yıllık %186,4’lük artışla 16.022mn TL net satış geliri (Şeker Yatırım: 15.653mn TL, Piyasa Ort.: 15.542mn TL) elde etmiştir (3Ç21: 5.595mn TL). Şirket, 3Ç22’de global çip tedarik problemlerine rağmen toparlanan yurt dışı satış adetlerinin (3Ç22: 29.050 adet, 3Ç21: 19.923 adet, yıllık +%45,8) pozitif etkisi ve TL’nin EUR karşısındaki değer kaybından kaynaklı yıllık %174,7’lik artışla 7.232mn TL’lik ihracat satış geliri elde etmiştir (3Ç21: 2.632mn TL). Yurt içi satış gelirleri de 3Ç22’de toparlanan iç pazar adetleri (3Ç22: 36.184 adet, 3Ç21: 24.095 adet, yıllık +%50,2) ve fiyatlama disiplinleri sayesinde yıllık %238’lik artış göstererek 3Ç22’de 8.416mn TL’ye yükselmiştir (3Ç21: 2.490mn TL).
Fiyatlama ve maliyet disiplinlerinin koruyucu etkisi sayesinde brüt kar marjı, 3Ç21’deki %17 seviyesinden 3Ç22’deki %18,7 seviyesine yükselmiştir. FAVÖK rakamı ise koruyucu ihracat kontratları ve güçlü operasyonel karlılık sayesinde yıllık %175’lik artış göstererek 2.682mn TL olarak gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım: 2.582mn TL, Piyasa Ort.: 2.482mn TL). FAVÖK marjı ise artan faaliyet giderleriyle birlikte sınırlı düşüş göstererek 0,7 yp daralarak 3Ç21’deki %17,4’ten 3Ç22’deki %16,7’ye gerilemiştir.
FY2022 yılı beklentileri: Tofaş, yılın üçüncü yarısında yarı iletken tedarikindeki problemlerin kademeli olarak iyileşeceğini varsayarak 2022 yılına dair beklentilerini revize etmiştir. Şirket, 2022 yılı beklentilerinde yurtiçi perakende pazarının 750-775bin adet (önceki: 750-800bin adet) bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 145-155bin adet (önceki: 140-155bin adet) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket, 2022 ihracat beklentisini ise 115- 125bin adet (önceki: 110-125bin adet) olarak belirlemiştir. Şirket’in 2022 yılı yatırım harcaması hedefi ise 50mn EUR (önceki: 80mn EUR) seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 255-275bin adet (önceki: 245-275bin adet) arasında gerçekleşmesini beklemektedir . Şirket’in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve Türkiye pazarındaki oturmuş pazar payını takdir ediyor; FCA’nın marka gücünü, Egea/Tipo markasının yarattığı ivmeyi takdir ediyoruz.
3Ç22 sonuçlarının ardından; beklentilerin hafif üzerindeki net kar & FAVÖK rakamı ve güçlü karlılık marjlarıyla birlikte piyasanın Tofaş’ın açıklamış olduğu sonuçlara kısa vadede hafif pozitif tepki vereceğini düşünmekteyiz. Diğer taraftan; yarı iletken tedarikindeki problemler in kademeli olarak iyileşeceği varsayımıyla güncellenen beklentiler i olumlu olarak değerlendirmekteyiz. İhracat beklentisi tarafında yapılan hafif yukarı yönlü revizyonun da ilerleyen dönemde Şirket’in ihracat yapılanmalarında bir iyileşme sinyali olabileceğini de göz önünde bulunduruyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
