Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 4.60
Artış potansiyeli (%) 55%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 3.15
Güçlü sonuçlar. Hedef fiyat 3,15 TL’den 4,60 TL’ye yükseltildi.
TSKB 3Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde ve yeni rekor yüksek seviyede 1,123 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %23 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,058 milyon TL olan beklentimizin ve 1,065 milyon TL olan piyasa beklentisinin %6 ve %5 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 9 aylık karı 2,644 milyon TL olup geçen yıla göre %242 artarak %42,5 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: >%40).
Marjlarda devam eden toparlanma, ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bütçe üstü performans, 329 milyon TL ticari kar, kredi karşılıklarında devam eden artış ve faaliyet giderlerde sert artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Banka yönetimi 2022 yılı için operasyonel bütçesinde değişikliğe gitmemiştir. YP Krediler: Daralma, Net faiz marjı (düzeltilmiş): >%6, Ücret ve komisyon gelirleri: %80, Faaliyet giderleri: ortalama Tüfe, Kredi riski maliyeti: 250 baz puan, TGA oranı: %3, Özkaynak karlılığı: >%40. 3Ç22 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz.
2022-2025 net kar beklentilerimizi ortalama %50 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 3,15 TL olan hedef fiyatımızı 4,60 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %55 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,1x F/K ve 0,8x F/DD çarpanlarıyla ve %44,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda devam eden toparlanma. Yıllıklandırılmış net faiz marjı yıl sonuna göre 250 baz puan toparlanarak %6,5 seviyesine yükselmiştir (Bütçe beklentisi: %6). Bankanın Tüfe endeksli kağıtları değerlemede kullandığı oranı %66,5 seviyesinden %80,8 seviyesine yükseltmesi gelirler %41 artış göstermiş, swap maliyetleri ise %70 gerilemiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üstü performans. 2Ç22’deki %61 seviyesindeki son derece kuvvetli artışı takiben, ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %28 gerilemiştir. Yıllık artış oranı ise %135 seviyesindedir ve %80 olan bütçe beklentisinin bir hayli üzerinde gerçekleşmiştir.
TGA rasyosu %3,1 seviyesindedir. (Bütçe: %3). TGA rasyosu 20 baz puan azalarak %3 ,1 seviyesine gerilemiştir. 2. ve 3. aşama karşılık oranları 2,3 puan ve 18,40 puan artarak %22,7 ve %81,1 seviyesine yükselmiştir. Kur etkisinden arındırılmış kredi riski maliyeti ise 189 baz puandır. (Bütçe: <250 baz puan).
Kaynak: Şeker Yatırım
