Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 20,20 TL
Hedef Fiyat: 26 TL
Net Kar Beklentilerin Üzerinde Kalmaya Devam Ediyor
Galatawind 2022 üçüncü çeyreğinde bizim ve piyasa beklentisinin dahilinde 345 milyon TL ciro ve 285 milyon TL FAVÖK açıklarken net kar beklentilerin %17 üzerinde 287 milyon TL olarak gerçekleşti. Böylelikle şirketin 2022 2. çeyreğine kıyasla, satışları %51, FAVÖK’ü %43 artarken ve net karı %16 azaldı, bu büyüme oranları geçen sene ile kıyaslandığında sırasıyla %128, %138 ve %265 oldu.
Şirketin büyüme ve operasyonel karlılığı beklentilere paralel olurken, son iki çeyrektir kaydedilen ertelenmiş vergi gelirleri etkisi ile net karda yukarı yönlü sapma gerçekleşti. Piyasanın bu artışı pozitif karşılamasını bekliyoruz. Mevsimsellik etkisi ile artan üretim (3Ç/22 200.6 GWH, 2Ç/22 148.3 GWH), dolar bazlı artan YEKDEM ve PTF tavan fiyatlarının etkisi ile çeyreklik ve yıllık olarak başarılı büyüme sonuçları elde edildi. Net kardaki çeyreklik azalma 2. çeyrekteki 172 milyon TL ertelenmiş vergi geliri sebebiyle meydana gelmiştir.
Açıklanan yeni yatırımlar ve EBRD kredi temini ile önceden değerlemeye dahil olmayan kapasite artışlarını modelimize eklenmiş olurken şuan için 2024 yıl sonuna kadar toplam üretim beklentimiz yaklaşık 1,000 GWh seviyesine ulaştı. Artan dolar kuru, PTF tavan fiyat artışı ve vergi gelirleri etkileri ile 2022 yılsonu beklentilerimizi 1.30 milyar TL ciro 1.12 milyar TL FAVÖK ve 980 milyon TL net kar olarak güncelliyoruz. Net kar tarafında vergi gelirleri etkisi yukarı yönlü risk oluşturmakta. (Önceki tahminimiz; 1.17 milyar TL ciro, 970 milyon TL FAVÖK, 700 milyon TL net kar)
Model portföyümüze eklediğimizden beri (4 Nisan 2022) %196 nominal 68% rölatif getiri sağlayan Galatawind hedef fiyatımızı 14 TL’den 26 TL’ye yükselterek AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyat yükseltme sebeplerimiz; i) Taşpınar RES kapasitesinin 67.2 MWh’den 80.2 MWh’ye yükseltilme kararı ii) Gökova Elektik’in satın alınması ile ilerleyen dönemlerde 9 MWh RES kapasite artışı iii) yapılması planlanan projeler ve 2025 yılına kadar 500MWh kurulu güç hedefine ulaşılması adına EBRD ile 45 milyon dolarlık kredi sözleşmesi imzalanmış olması (güncel kurulu güç 269 MWh) iv) EPDK’nin Eylül ayındaki yeni düzenlemesi ile tavan fiyatın bizim beklentimiz olan 80 doları geçerek yaklaşık 83 dolar seviyesine gelmesi ve buna bağlı olarak 2023 yılı tavan fiyat beklentimizi yukarı çekmesi olurken açıklanma ihtimali olan ek kapasite artışları ve satın almaların değerlemeye pozitif etki etmesini bekliyoruz. Regülasyon riski, rüzgar seviyelerinin beklentilerinin altında kalması, yatırımlarda yaşanabilecek olası aksamalar ana riskleri oluşturmakta.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: İnfo Yatırım
