Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 46.78TL
12 Aylık Hedef: 66TL
Net kar güçlü operasyonel sonuçlar sayesinde beklentileri aştı: Anadolu Efes 3Ç22’de yıllık bazda %274 yükseliş ile 2.08 milyar TL net kar açıklarken, piyasa beklentisinin %57 üzerinde gerçekleşti (AKY: 1.62 milyar TL, piyasa: 1.33 milyar TL). Net kardaki pozitif sapma büyük ölçüde operasyonel karın beklentilerin üzerinde olmasından kaynaklandı. Konsolide gelirler 29.8 milyar TL olarak açıklanırken, piyasa beklentisine paralel gerçekleşti (Ak Yatırım: 30.4 milyar TL, piyasa: 29.7 milyar TL). Konsolide gelirler fiyat artışları ve uluslararası operasyonların kur çevrim farkları sayesinde yıllık bazda %153 artış gösterdi. Konsolide FAVÖK güçlü büyüme ve fiyat artışları sayesinde yıllık bazda %187 artış göstererek 6.66 milyar TL’ye yükselirken piyasa beklentisinin %11 üzerinde gerçekleşti (Ak Yatırım: 6.2 milyar TL, piyasa: TL6 milyar TL).
Yorum: Net karın güçlü operasyonel sonuçlar nedeniyle beklentileri aşması ve Şirket’in öngörülerinde yukarı yönlü revizyon olması nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Hisse fiyatının son 2 haftada %10 düşmesi ve endekse %15 yenilmesinin de piyasa tepkisini güçlendirebileceğini düşünüyoruz.
2022 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon: Şirket yönetimi 3. çeyrekteki güçlü performansın ardından bira grubu satış büyüme öngörüsünü ve FAVÖK marjı öngörüsünü yukarı revize etti. Buna göre bira grubu satışlarının kur çevrim farklarından arındırılmış olarak düşük-orta yirmili yüzdelerde artış göstermesini öngörüyorlar (önceki: yüksek-onlu yüzdelerde büyüme). Bira grubu FAVÖK marjının ise yıllık bazda 400 baz puan civarı genişleyeceğini öngörüyorlar (önceki yatay yada 100 baz puan artış). Buna göre konsolide gelirlerin kur çevrim farkı etkisinden arındırılmış olarak düşük-kırklı yüzdelerde (önceki: orta-otuzlu) artış göstermesini, konsolide FAVÖK marjının ise yatay kalması yada 100 baz puan artmasını bekliyorlar (önceki: yatay). 2022 öngörüleri genel olarak bizim güncel beklentilerimize kabaca paralel olmakla birlikte FAVÖK marjı tarafından yukarı yönlü potansiyel olduğunu düşünüyoruz.
AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz: Güçlü finansalların ve Şirket’in 2022 öngörülerini revize etmesinin ardından güncel makro tahminlerimiz ile değerlememizi revize ediyoruz. Ayrıca CCI’da yapmış olduğumuz güncellemeyi de hesaba katarak AEFES hissesi için hedef değerimizi 66TL’ye yükseltiyoruz (önceki: 53TL). Güncel hedef değerimize %41 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Hisse 2023 tahminlerimize göre 4.8 F/K ve 2.9 FD/FAVÖK çarpanı ile uluslararası benzerlerine göre son iki yıllık ortalamalarına yakın yaklaşık %60 iskonto ile işlem görüyor.
Kaynak: Ak Yatırım
