Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 27,90 TL
Hedef Fiyat: 34,07 TL
Getiri Potansiyeli: %22
Beklentileri aşan net kar. 3Ç22’de Turkcell’in net karı yıllık bazda %67,6 artışla 2,40 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa beklentisinin ve kurum beklentimizin sırasıyla %41 ve %60 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 1,49 mlr TL, ortalama piyasa beklentisi: 1,70 mlr TL). Net kar marjı da yıllık bazda 1,06 puanlık artışla %16,34’e yükseldi. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizin altında gerçekleşen net finansal giderler etkili oldu. Turkcell’in düzeltilmiş net finansman giderleri, küresel piyasalarda artan volatilite nedeniyle bu dönemde geçen yılın aynı çeyreğindeki 359,2 mn TL’den 709 mn TL’ye yükseldi (Düzeltilmemiş: 3,65 mlr TL). Düzeltilmiş net finansman giderleri hesaplamamızın, kur korumalı mevduattan elde edilen gerçeğe uygun değer kazançları ve esas faaliyetlerden diğer gelirler kalemine kaydedilen kur farkı gelirlerini ve faiz gelirlerini içerdiğini belirtmek isteriz. Bu kalemdeki ılımlı görünüm, banka kredileri ve bonolara ilişkin artan kur farkı zararı ve fonlama maliyetlerinin, kur korumalı mevduattan elde edilen gerçeğe uygun değer kazançları ve yabancı para nakit kaynaklı kur farkı ve faiz gelirleriyle dengelenmesinden kaynaklandı. Vergi cephesinde 3Ç22’de, duran varlıkların ve amortismana tabi ekonomik varlıkların belirli koşullar altında yeniden değerlenmesine izin veren 7338 sayılı Kanun çerçevesinde geçen yılın aynı döneminde 214 mn TL ertelenmiş vergi gideri yazan şirket bu dönemde sadece 16,50 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Genel olarak beklentileri karşılayan 3Ç22 finansallarının detaylarında ARPU-TÜFE makasındaki genişlemenin bu dönemde belirgin yavaşlama kaydettiğini gözlemliyoruz. Ayrıca, küresel bazda fiyat baskılarının ve volatilitenin arttığı ortamda operasyonel karlılık marjlarının korunaklı kalmasının beraberinde, şirketin finansal piyasalardaki oynaklığı yönetilebildiğine işaret eden karlılık görünümünün öne çıktığını takip ediyoruz. Bu çerçevede sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerle uyumlu satış gelirleri. 3Ç22’de toplam abone sayısı, önceki yılın aynı dönemindeki 39,3 milyondan 41,6 milyona yükselerek kurum beklentimizi karşıladı. Turkcell Türkiye, bu dönemde çeyreksel olarak 1 mn net abone kazanımı gerçekleştirdi. Bu dönemde faturalı abonelerin payı yıllık bazda 1,04 puan artışla %66,5’e yükseldi. Ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %81,09’luk artış karşısında mobil karma ARPU’daki yıllık artış çeyreksel ortalama TÜFE’nin altında seyretmeye devam etti. Mobil karma ARPU 3Ç22’de yıllık bazda %46,50 artışla 77,5 TL’ye yükseldi. Mevcut durumda ARPU artışı çeyreksel ortalama TÜFE’nin 34,58 puan altında bulunuyor. Bu çerçevede, şirket gelirlerinin %76’sını oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %57 artışla 11,07 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan, şirket gelirlerinin %12’sini oluşturan Turkcell International gelirleri, kur görünümüne ek olarak Lifecell’in performansındaki toparlanmanın desteğinde yıllık bazda %79 artışla 1,63 mlr TL’ye yükseldi. Ayrıca, tüketici elektroniği satışları, çağrı merkezi gelirleri ve enerji işi gelirlerinden oluşan diğer segment gelirleri %31 yükselişle 1,45 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirlerinin %3’ünü oluşturan Techfin gelirleri de Paycell gelirlerinde ve finans şirketinin gelirlerinde görülen sırasıyla %105,4 ve %56,7’lik artışların desteğinde yıllık bazda %77 artışla 499,1 mn TL’ye yükseldi. Böylece, 3Ç22’de konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerindeki güçlü seyrin, diğer kalemler ile desteklenmesiyle yıllık bazda %57 artışla 14,66 mlr TL olarak, kurum beklentimizin %4,51 üzerinde, piyasa beklentisine ise paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 14,02 mlr TL, piyasa beklentisi: 14,36 mlr TL)
Kaynak: Halk Yatırım
