Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 24,48 TL
Hedef Fiyat: 36,75 TL
Getiri Potansiyeli: %50
Tek seferlik vergi gelirinin desteğiyle beklentilerin oldukça üzerinde net kar. Şok Marketler’in net karı yılın üçüncü çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 442 mn TL ve beklentimiz olan 430 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %908 artışla 1,19 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Grup, Hazine ve Maliye Bakanlığı tarafından yayımlanan Vergi Usul Genel Tebliği kapsamında taşınmazlarını ve bunlara ait amortismanları 30 Eylül 2022 itibarıyla yeniden değerlemeye tabi tuttu. TFRS finansal tablolarında ise maliyet yöntemiyle muhasebeleştirmeye devam ediyor. Halihazırda VUK ve TFRS finansal tablolar arasındaki geçici fark üzerinden hesaplanmakta olan ertelenmiş vergi varlığı/yükümlülüğü yeniden değerleme etkisiyle oluşacak güncel VUK değerleri üzerinden hesaplanmış ve bu uygulama nedeniyle oluşacak ertelenmiş vergi gelirini de, söz konusu vergi avantajının geri kazanılabilirliği mümkün görüldüğü ölçüde, tek seferde, gelir tablosunda muhasebeleştirmiştir. Söz konusu vergi etkisi 762,6 mn TL‘dir. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda da söz konusu 762,2 mn TL’lik tek seferlik vergi geliri etkili oldu. Bu etkiyi elimine ettiğimizde net karı 432,5 mn TL seviyesinde hesaplıyoruz. Her anlamda beklentiler ile uyumlu gerçekleşen sonuçların hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro büyümesi beklentimiz ile benzer. Yüksek gıda enflasyonu, mevsimsel mağazaların katkısı, benzer mağaza satışlarındaki güçlü artış ve hızlı mağaza açılışlarının desteğiyle güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 16,3 mlr TL ve beklentimiz olan 16,6 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %137 artışla 17 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Benzer mağaza satışlarında güçlü büyüme trendi bu çeyrekte devam etti. 3Ç22’de %113,5’lik benzer mağaza yıllık ciro büyümesi, sepet büyüklüğünün %97,9 artışla 52,4 TL’ye yükselmesi sayesinde mümkün olurken, şirketin benzer mağaza müşteri trafiği %7,9 artışla 375 TL oldu. 3Ç22’de ana Şok markası altında net 283 yeni mağaza açılışı kaydeden şirketin 3Ç22 itibarıyla 10.141 mağazası bulunuyor.
FAVÖK beklentiler ile uyumlu. Şok Marketler 3Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan 1,32 mlr TL ve beklentimiz olan 1,33 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %102,6 artışla 1,31 mlr TL FAVÖK açıkladı. Girdi fiyatlarındaki enflasyonist baskı, özellikle personel ücretlerindeki artışlar ve artan enerji maliyetleri marjlar üzerinde baskı oluşturdu. FAVÖK marjında yıllık bazda 1,3 puanlık daralma gerçekleşti. Bu rakam %7,6 ile piyasa beklentisinin 0,5 puan altında bulunuyor. Şok Marketler’in, IFRS 16 kapsamındaki kiralama borçları hariç net nakdi 635,4 milyon TL seviyesinde bulunuyor.
Şok Marketler için 36,75 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Güçlü yatırım harcamaları ile birlikte mağaza açılışlarını hız kesmeden devam ettiren Şok Marketler’in, sağlamlaşan finansal yapısının desteğiyle net kar tarafının da desteklenmeye başladığını düşünüyoruz. Şirketin öncelikleri arasında mağaza sayısı gelişimi ve bu alanda uyguladığı stratejiler olduğunu biliyoruz. Şirketin, mevcut mağaza portföyünde genç mağazaların yüksek paya sahip olması ve bu mağazaların olgunlaşmasıyla birlikte karlılığa yapacağı katkıyı şirket için olumlu beklentilerimizin odağında görüyoruz. Ayrıca net nakde dönüşü, şirkete net işletme sermayesi yönetiminde daha etkin karar almayı sağlıyor. Enflasyonist dönemlerde önemi artan bu durumun, özellikle peşin alım iskontoları yoluyla, şirket kar marjlarına olumlu yansımasını bekliyoruz. Şok Marketler için 36,75 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Hatırlanacak olursa 18 Ekim tarihinde Perakende Sektör Raporu yayımlamış ve Araştırma kapsamımızda bulunan gıda perakendeciliği şirketleri için hedef fiyatlarımızda yukarı yönlü revizyona gitmiştik.
Kaynak: Halk Yatırım
