Tavsiye: TUT
Hedef fiyat (TL) 10.75
Artış potansiyeli (%) 21% deposit bankÖnceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 7.10
7,10 TL olan hedef fiyatımızı 10,75 TL olarak revize ediyoruz
HalkBank 3Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 4,304 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %67 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 4,032 milyon TL beklentimizin ve 4,064 milyon TL piyasa beklentisinin %7 ve %6 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 8,905 milyon TL olup geçen yıla göre son derece kuvvetli %4,039 oranında artarak %20,1 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Kredi karşılıkları beklentimizin üzerinde, diğer karşılıklar pozitif sürpriz yaparak beklentimizin altında gelmiştir. Çekirdek bankacılık gelirleri ise beklentimizin hafif altındadır. Sektörde görülen trendin aksine banka 1,6 milyar TL ticari zarar açıklamıştır ve karlılık baskılanmıştır. Kredi riski maliyeti 512 baz puan seviyesinde ve son derece yüksektir.
Banka yönetimi 2022 bütçe beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir. TL krediler: %42, YP krediler: -%9, TL mevduat: %66, YP mevduat: -13%, Net faiz marjı: %6, Ücret ve komisyon gelirleri: %60, Faaliyet giderleri: %60, kredi riski maliyeti: 400 baz puan, özkaynak karlılığı: orta %10.
Hisse üzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz. 2022-2025 net kar beklentilerimizi ortalama %45 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 7,10 TL olan hedef fiyatımızı 10,75 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %21 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 3,2x F/K ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %22,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda kuvvetli toparlanma, kredi-mevduat makasında zayıflama. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 380 baz puan artarak %9,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yıl sonuna göre ise toparlanma 360 baz puan seviyesindedir. Bankanın Tüfe endeksli tahvil gelirlerini değerlemede kullandığı %135 artış göstermiştir. Swap fonlama maliyetleri %17 artarken kredi-mevduat makası çeyreksel bazda 34 baz puan zayıflamıştır.
4Ç22 için Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede Aralık enflasyon oranı kullanılacaktır. 25 milyar Tüfe geliri beklenmektedir. Bunun, 4Ç22’de marjları pozitif etkilemesi beklenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık güçlü artış. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %32, yıllık bazda ise kuvvetli %102 artmış, ancak kamu bankalarının yıllık %114 büyümesinin hafif altında bir performans sergilemiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
