Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 185,10 TL
Hedef Fiyat: 247,20 TL
Getiri Potansiyeli: %34
Güçlü satış hacmi, sağlam operasyonel yapı, olumlu beklentiler…
Şirket için hedef pay fiyatımız olan 247.20 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 30 Kasım 2022 kapanışı baz alınarak Coca-Cola İçecek (CCI), 2022T 5.3x FD/FAVÖK ve 2022T F/K 10.6x rasyoları ile işlem görmektedir.
CCİ’in konsolide satış hacmi 9A22’de yıllık %16,4 artışla 1.292mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in gazlı içecekler kategorisinde güçlü büyümesinin devam etmesi, kuvvetli seyreden meyve suyu ve buzlu içecekler kategorisinin desteğiyle gazsız içecekler kategorisinin de hacim büyümesi sürdürmesi; 9A22’de konsolide satış hacminin kuvvetli seyrini korumasındaki pozitif etkenler olmuştur. 3Ç22’de enflasyonun yüksek seyri ve harcanabilir reel gelirin azalması gibi tüketici tercihlerini etkileyen olumsuz koşulların negatif etkisine rağmen (3Ç22 TR operasyonları satış hacmi daralması: %7,8) Şirket, sene boyunca yerinde tüketim kanallarında gözlemlenen toparlanma & yaz sezonuyla birlikte turizm aktivitelerinde canlanma ve online ticaret kanalları & pazarlama kampanyaları sayesinde TR operasyonlarında 9A22’de yıllık %3,8’lik (485mn ünite kasa) satış hacmi büyümesine ulaşmıştır. Uluslararası operasyonlarda Şirket’in satış hacmi; Pakistan, Kazakistan ve Özbekistan’ın güçlü büyüyen satış hacmi ile birlikte 9A22’de %25,6 büyümüştür (807mn ünite kasa).
Özbekistan operasyonlarının da dahil olmasıyla uluslararası operasyonların olumlu katkısı, büyüyen konsolide satış hacmi ve Türkiye pazarında yüksek enflasyona karşı fiyatlandırma stratejisinin olumlu etkileri göz önüne alındığında; 2022 yılsonunda CCİ’nin satış gelirlerinin 51.9 milyar TL (yıllık +%136,8) olarak gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. 2022 yılında, yüksek hammadde fiyatlarından kaynaklanan maliyet baskısının gelecekte Şirket’in brüt ve net kar marjlarını olumsuz etkileyerek kârlılığı baskılayabileceğini aşağı yönlü riskler olarak not ediyoruz. CCİ için 2022 yılı için FAVÖK rakamı beklentimiz 10.139mn TL olarak şekillenmiştir. CCİ’nin 2022 yılında 4.438 milyon TL net kar rakamı elde edeceğini hesaplıyoruz. Ancak yükselen hammadde fiyatları nedeniyle CCİ’nin FAVÖK marjının 140 baz puan gerileyeceğini öngörüyoruz (CCİ’nin beklentisi: 2021 yılına paralele 100 baz puan aralığında daralma). CCİ’nin Özbekistan operasyonlarını bünyesine dahil etmesi, orta – uzun vadede uluslararası satış hacmi büyümesine olumlu yansıyacaktır. Şirket’in faaliyet gösterdiği pazarların yüksek büyüme potansiyeli ve dengeli ürün portföyü ile CCİ’ın yılsonunu başarılı bir şekilde kapatacağını düşünmekteyiz. Şirket, yılın ilk yarısının sonunda hacim ve net satış gelirlerine ilişkin sene başında verdiği öngörülerinin üzerinde bir performans gerçekleştirme konusunda ihtiyatlı iyimserliğini korurken başta öngördüğü seviyeden bir miktar daha fazla marj daralması olabileceğini öngörmektedir.
Değerlememize yönelik ana riskler – Yukarı yönlü riskler; beklenenden yüksek hacim artışı, elverişli hava koşulları, güçlü turizm faaliyetleri ve yeni uluslararası operasyonların dahil edilmesi. Aşağı yönlü riskler; hammadde fiyatlarında artış, tüketici güveninde düşüş, hammadde temininde tedarik zinciri sorunları ve TL’nin USD karşısında daha da zayıflaması..
Kaynak: Şeker Yatırım
