Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 87,75 TL
Hedef Fiyat: 114,00 TL
Getiri Potansiyeli: %30
TAV Havalimanları Holding için hedef pay fiyatımız olan 114.00 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
3Ç22 Finansal ve Operasyonel Sonuçlar: TAV Havalimanları Holding, 3Ç22’de, €98.4mn net kar açıklamıştır (3Ç19: €88.8mn). TAV’ın hizmet verdiği toplam yolcu sayısında yükseliş, Almatı Havalimanı’nın operasyonel katkısı ve dış hat trafiğindeki normalleşme ile Şirket’in net satış gelirleri 3Ç22’de yıllık %71 artış göstererek €340.9mn olarak gerçekleşmiştir. TAV Havalimanları’nın 3Ç22’de hizmet verdiği yolcu sayısı görece zayıf bir baz dönem üzerine Almatı Havalimanı’nın da Nisan 2021 sonunda satın alınmış olması ve jeopolitik zorluklara rağmen güçlü Antalya trafiği & Almatı’nın kuvvetli dış hat uçuşları sayesinde yıllık %26 oranında artarak 30.3mn’a ulaşmıştır. FAVÖK ise turizm aktivitelerindeki iyileşmeyle birlikte artan yolcu sayısı hacmi, devam eden maliyet kontrolleri ve Almatı Havalimanı’nda elde edilen iyileştirmeler sayesinde artan dış hat kargo uçuşlarının olumlu etkisiyle (Almati Havalimanı 3Ç22 FAVÖK rakamının %17’sini oluşturmaktadır) sayesinde €138mn’ye ulaşmıştır (3Ç21: €24mn). TAV Havalimanları’nın net finansal giderleri ise 3Ç22’de €38.4mn seviyesinde gerçekleşmiştir. TAV Havalimanları’nın 3Ç22 sonunda net borcu; 1Ç22’de Antalya Havaalanı için Groupe ADP’den alınan €300mn’luk kredi & Antalya Havaalanı için €375mn sermaye konması ile birlikte Almatı Havalimanı’nın yeni terminali için yapılan €74mn yatırım bedeli sonrasında 9A21’e göre yıllık %52 artış göstererek €1.609mn olarak gerçekleşmiştir (9A21 sonu: €1.056mn).
2022 yılına ilişkin beklentiler: Şirket’in, 2022 yılı için satış gelirleri beklentisi €970- 1.010mn’dur (Önceki: €900-940mn). TAV toplam yolcu trafiğinin 71-76mn aralığında gerçekleşmesini beklerken dış hat yolcu trafiğinin ise 46-49mn (Önceki: 40-44mn) yolcu aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2022 yılı sonunda €75mn-€100mn aralığında (Önceki: €50mn üzerinde) net kar rakamı beklerken €272-313mn aralığında da (Önceki: €252-291mn) FAVÖK rakamı beklentisi bulunmaktadır. Şirket, yılsonunda FAVÖK marjının %28-31 aralığında gerçekleşmesini beklerken (Önceki: %32-35) Net Borç/FAVÖK oranının ise 5.0-6.0 aralığında (Önceki: 5.5-6.5) gerçekleşmesini beklemektedir.
Almatı Havalimanı’nın satın alınması ve Grup’un TAV tarafından işletilen havalimanlarında toplam iç ve dış hat yolcu sayısında görülecek toparlanma ve artış, Şirket için yukarı yönlü risk oluşturmaktadır. Ayrıca Antalya Havalimanı’nın kapasite artırımına yönelik ek yatırımlara imtiyaz verilmesi de Şirket’e artı değer olarak yansıyacaktır.
FY2022 beklentileri: Sonuç olarak; Şirket’in 2022 yılsonunda 18,6 milyar TL net satış geliri, 5.8 milyar TL FAVÖK ve 1,7 milyar TL net kâr elde etmesini bekliyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
