Tavsiye: AL
Kapanış Fiyatı TL: 598,60
Hedef fiyat TL: 928
Getiri potansiyeli: %55
Şartlar güçlü bir yılı işaret ediyor…
TTRAK için 12 aylık hedef fiyatımızı 436,00 TL’den 928,00 TL’ye yükseltirken, AL tavsiyemizi koruyoruz. Sübvansiyonlu krediler ile artış gösteren yurt içi talepten, TTRAK’ın pazar liderliğinin katkısıyla olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Ek olarak, FAZ 3 modellerin tekrardan üretimine başlanması ile artış gösteren üretim adetlerini ve yurt dışı pazarda devam eden güçlü talebi şirket için ana katalistler olarak görüyoruz. Şirket, 2023T’de 6,1x FD/FAVÖK ve 6,9x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir.
TIER 3 traktörler ile üretimdeki adetsel artış… TTRAK, 1Y22’de regülasyonlar doğrultusunda FAZ 3 yerine FAZ 4 emisyon tipindeki traktörlerin üretimine başlarken, tedarik sıkıntılarından ötürü üretim adetlerinde düşüş gerçekleşti. Bu sebeple, şirketin 8A22’de yurt içi pazar payı %54’ten %38’e geriledi. Şirket, Tem22’de tekrardan FAZ 3 modelini üretmeye başlamıştır. FAZ 3’ün katkısıyla 3Ç22’de artış gösteren üretim adetleri, 4Ç22’de de devam etmektedir. Şirket, 4Ç22’nin ilk iki ayında 3Ç22’de yapmış olduğu toplam üretim rakamını aşarken, toplamda 9,201 adet traktör üretimi gerçekleştirmiştir. (3Ç22: 9,011). Şirketin 4Ç22’de, çeyreksel bazda %56, yıllık bazda %8 artışla 14,100 adet traktör üretimi gerçekleştirmesini bekliyoruz. TTRAK’ın, 2023 yılında, %92 KKO ile yaklaşık 50 bin adet traktör üreteceğini öngörüyoruz.
Yurt içi satışların sübvansiyonlu krediler ile desteklenmesi… Ziraat Bankası’nın %50 sübvansiyonlu tarım kredisinin faiz oranları Ocak 2023 itibariyle %5’e gerilemiştir ve traktör satın alımlarında kullanılabilmektedir. Finansmana kolay ulaşılabilirlik ve düşük faiz oranlarının katkısıyla, tarım kesiminin traktöre olan talebi artmıştır. Yurt içi pazarda lider olan TTRAK artan talepten olumlu etkilenmektedir ve bu durum yurt içi satışlar için ana katalisttir. Şirketin yüksek marka bilinirliği ve artan üretim adetlerinin katkısı ile talebe cevap verebileceğini, 4Ç22’de yıllık bazda %5, çeyreklik bazda %39 artışla 13,7 bin adet; 2023’te ise 48,9 bin satış adetine ulaşmasını bekliyoruz.
İhraç pazarlarında devam eden güçlü talep… Yurt dışı pazarlardaki güçlü talep 2Y22’de devam etti. Şirket, Ağustos ayında yalnızca ihraç pazarlar için üretmiş olduğu FAZ 5 modelini tanıttı ve yıllık 2,000 adet ek ihracat hedefiyle satışa sundu. Şirketin 4Ç22’de çeyreklik bazda %23, yıllık bazda %9 artışla 5,3 bin adet ihracat yapmasını; ihracat pazarlarındaki yüksek talebin ışığında 2023 yılında 18,500 ihracat adedine ulaşmasını ve 20,000 adetlik ihracat hedefini 2024 yılında gerçekleştirmesini bekliyoruz.
Süregelen yüksek temettü verimi… Karlılıktaki güçlü beklentilerimizin doğrultusunda dağıtılabilir temettü oranımızı %90’dan %91’e yükseltiyoruz ve şirketin 2023 yılında 2,2 milyar TL, 2024 yılında ise 4,1 milyar TL dağıtılabilir temettü rakamına ulaşacağını öngörüyoruz.
Riskler… Sübvansiyonlu kredilere erişimde yaşanacak zorluklar, resesyon görünümü nedenli azalan yurt dışı satış adedi, tedarik zinciri problemleri, yurt içi ve yurt dışı pazarlarda artan rekabet, TTRAK için değerlememizde ana riskleri oluşturmaktadır.
Kaynak: Tacirler Yatırım
