Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 40,82 TL
Hedef Fiyat: 58.50 TL
Getiri Potansiyeli: 43%
Yurtdışı yatırımlarını sürdürüyor
Şirket payları ile ilgili AL önerimizi sürdürüyoruz– Aksa Enerji’yi güçlü finansal görünümü, devam eden yurtdışı yatırımları nedeniyle önermeye devam ediyoruz. Aksa Enerji’nin hedef pay fiyatımızı makro tahminlerimiz ve risksiz getiri oranındaki güncelemeye paralel 52.0 TL seviyesinden 58.50 TL seviyesine revize ediyoruz. Aksa Eneji’in cari pay fiyatı 40.82 TL seviyesinde bulunup hedef paya fiyatımıza göre %43 getiri potansiyeli sunmaktadır. Şirket payları, 2023T 5.3x FD/FAVÖK çarpanıyla, yurtdışı ve yurtiçi benzerlerinin 10.3x ortalamasına kıyasla iskontolu işlem görmektedir. Şirket paylarının son bir yıl içinde TL bazında %287 getiri sağladığını BİST-100’e göre de relatif %52üzerinde bir performans sergilediğini de not edelim.
Özbekistan doğalgaz santrali 2022’de devreye alındı– Hatırlanacağı üzere Özbekistan santral yatırımının ilk fazı (240 MW-Taşkent A) Aralık 2021’de üretime başlarken, ikinci fazı (230 MW-Taşkent B) ve üçüncü fazı (270 MW-Buhara) Mart 2022’de elektrik üretimine başladı. Böylece, Mart’22 sonu itibarıyla üç santral de resmi olarak tam olarak faaliyete geçti. Enerji satış fiyatı, Özbekistan’ın doğal gaz tedarik şirketi Uztransgaz tarafından sağlanan doğal gaz ile 25 yıllık sözleşmeye göre belirlenmektedir. Özbekistan yatırımı, 2022 yılının ikinci çeyreğinden itibaren Şirket finansallarına önemli katkı sağladı.
Mevcut toplam kurulu güç kapasitesi 2.731 MW seviyesine ulaştı – Aksa Enerji’nin halihazırda Türkiye ve Kuzey Kıbrıs’ta iki doğal gaz (1.047 MW), bir fuel-oil (Kıbrıs’ta 153 MW) ve bir linyit santralinde (270 MW) 1.470 MW elektrik üretim kapasitesi bulunmaktadır). Şirketin ayrıca 2022 yıl sonu itibariyle Afrika’da 496 MW (Gana-370 MW, Mali-60MW ve Madagaskar-66 MW) ile işletmekte olan üç santrali bulunmaktadır. Hatırlanacağı üzere Aksa Enerj Kongo’da Pointe-Noire şehrinde bulunan 50 MW’lık doğal gaz santralinin işletme hakkını elde etmek için Ocak 2021’de Kongo Cumhuriyeti ile imtiyaz sözleşmesi imzalamıştı. Şirket 50 MW kurulu gücün 25 MW’lık kısmı 2022 yılının son günlerinde devreye aldı. Özbekistan (740 MW) ve Kongo Yatırımı ile Aksa’nın toplam kurulu kapasitesi 2022 yılı sonunda 2.731 MW’a ulaştı. Şirket bunun dışında 2022 yılı içinde 13 ayrı müstakil elektrik depolama tesisi projesi’ne ilişkin EPDK’ya başvuru yaptı. Bu yatırım ile Şirket toplam 1.813 MW yeni kurulu güç depolama kapasitesi hedefliyor.
Kazakistan yatırımının 2025’te faaliyete geçmesi planlanıyor – Aksa Enerji, Kazakistan Elektrik ve Enerji Piyasası İşletmecisi tarafından düzenlenen 240 MW’lık Temmuz 2022’de Kyzykorda kombine ısı ve enerji santrali projesine ilişkin ihaleyi kazandı. Bu yatırımın 2025 yılında devreye alınması planlanırken, bu yatırımın 2025 yılından itibaren Şirket’in döviz bazlı FAVÖK’üne pozitif katkı sağlanması beklenmektedir.
Net Finansal borç/FAVÖK oranı düşmeye devam ediyor – Şirket’in mevcut yatırımlarına rağmen Dolar bazlı Afrika ve Özbekistan yatırımlarının pozitif katkısıyla Şirket’in net finansal borç/FAVÖK oranı 9A22 itibariyle 1.13x seviyesinde (YS21: %1,84x) gerçekleşti. Yurtdışından dolar bazlı FAVÖK katkısı ile bu oranın düşmeye devam edeceğini düşünüyoruz.
2023 Beklentileri – Şirket’in 2022 yılını 50.145 milyon TL net satış geliri (%261 yıllık bazda artış) ve 7,514 milyon TL FAVÖK rakamı ile tamamlamasını bekliyoruz. Şirket’in 2023 yılında net satış gelirlerinin yıllık bazda %40 artışla 70.203 milyon TL seviyesine ve 10.859 milyon TL FAVÖK rakamına ulaşacağını tahmin ediyoruz. Şirket’in 2022 yılını 5.472 milyon TL net kar rakamı ile tamamlamasını beklerken, 2023 yılında net kar rakamının 8.039 milyon TL seviyesinde olacağını öngörüyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
