Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 17.81 TL
Hedef: TL 27,02 TL
Getiri Potansiyeli: %52
Pazar payı kazanımları ile güçlü karlılık
Güçlü sermaye tamponu, dinamik bilanço yönetimi, yüksek getirili kredi portföyü, ihtiyatlı karşılık politikasını gözönünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi koruyoruz. Banka 2022 yılında vadesiz mevduatlardaki en yüksek pazar payı kazanımı ile özel bankalar arasında lider konumdadır ve marjları korumada avantajlı pozisyondadır.
Güçlü sermaye tamponu ve yüksek iç sermaye üretimi kapasitesi ile olası kur şoklarına karşı korunaklı yapı. Banka %23,5 seviyesindeki güçlü sermaye yeterlilik oranı ile rakipleri arasında birinci sıradadır ve piyasa payı kazanımlarını sürdürmek için elverişli bir konumdadır.
Bankanın net karının 2023 yılında 2022 yılına göre %30 oranında daralmasını bekliyoruz. 23,75 TL olan hedef fiyatımızı 27,02 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %52 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 2,2x F/K (Benzerlerine göre %17 iskontolu) ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %28,6 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Vadesiz mevdat pazar payı kazanımında lider pozisyon, yüksek getirili kredi portföyü. 2022 yılında vadesiz mevduatlardaki pazar payı artış oranı 24 baz puan olup özel bankalar arasındaki en yüksek seviyedir. Zamanlaması iyi olan bu stratejinin marjları desteklemesini öngörüyoruz. Tüfe endeksli tahvillerin özkaynaklara oranı %76 seviyesinde olup rakipleri arasındaki ikinci en yüksek seviyededir ve marj gelişiminin enflasyona duyarlılığı görece yüksektir. 2022 yılında yüksek getirili ihtiyaç kredilerindeki sektör üstü büyüme stratejisinin marjları orta vadede desteklemesini bekliyoruz.
Ücret ve komisyon gelirlerinde sürdürülebilir artış. 2023 yılında %40 artış modelliyoruz. Ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranı %56,8 seviyesinde olup rakip ortalamasının altındadır.
Aktif kalitesi yönetiminde güçlü performans. 2022 yılında yakın izlemedeki kredilerdeki artış oranı %6 olup rakipleri arasındaki en düşük seviyedir ve orta vadede aktif kalitesinin korunmasında avantajdır.
Beklentimizden daha olumsuz seyreden sorunlu fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım
