YKY Model Portföy
Coca Cola Icecek
1) Şirketin özellikle yurt dışı faaliyetlerindeki yüksek hacim büyümesini (23T: %11, 22-27T YBBO: %9) ve yüksek nakit yaratma kabiliyetini (Bir dönem Net Borç/VAFÖK oranı 2,0x’nin üzerindeyken 9A22 itibariyle 0,7x) beğenmeye devam ediyoruz,
2) Bunlara ek olarak %60 paya sahip yurt dışı operasyonların TL’deki değer kaybına karşı önemli bir koruma sağladığı görüşündeyiz,
3) Şirketin 2022-25 döneminde yıllık ortalama bileşik %50 satış ve %60 VAFÖK büyümesi ve yüksek tek haneli hacim yükselişi yakalamasını bekliyoruz
4)2022 tahminlerimiz üzerinden 3,4 FD/VAFÖK ve 6,1 F/K çarpanlarını hissede yatırım açısından önemli bir fırsat olarak değerlendiriyoruz.
Ford Otosan
1) Gölcük tesislerinde devam eden ve orta vadede önemli bir ek değer getirmesini beklediğimiz elektrikli araç yatırımının bu yılın ikinci yarısında devreye girmesini bekliyoruz.
2) Romanya tesisleri 2023’te ilk defa tüm yıl konsolide edilecek ve Gölcük’te devreye girecek yatırım da düşünüldüğünde şirketin bu yıl %35 hacim büyümesi yakalamasını bekliyoruz ki böylece 2023’te ciroda %73 artış öngörüyoruz.
3) Şirketin Avrupa hafif ticari araç pazarının öncü isimlerinden biri olmasını beğeniyoruz. Hafif ticari araç pazarının uzun vadede binek araç pazarına gçre daha hızlı büyüme potansiyeli olduğu görüşündeyiz.
4) Şirketin ihracat odaklı operasyonları TL’deki olası zayıflıklara karşı koruma sağlıyor.
5) Hisse 2023 tahminlerimiz üzerinden cazip diyebileceğimiz 7,3 F/K ve 6,4 FD/VAFÖK çarpanıyla işlem görüyor.
Aksa Enerji
1) Güçlü organik büyüme görünümü,
2) İnorganik büyüme fırsatları
3) Zayıf TL’den faydalanma ve
4) Güçlü finansal pozisyonlanma. Hisse 2023 beklentilerimize göre 5.5x FD/VAFÖK ve 6.2x F/K ile işlem görmektedir ve bu çarpanlar son bir yıllık tarihsel çarpanlara göre %45 ve %46 iskontolara işaret etmektedir.
Akbank
1) Güçlü sermaye oranları
2) İhtiyatlı aktif kalitesi tamponları
3) Cazip değerleme çarpanları. Bankanın 2023 yılında %24 (2022T: %52)gibi rakiplerinin üzerinde özkaynak karlılığı elde etmesini öngörüyoruz ve 2023 tahminlerimiz ışığında 0.5x PD/DD ve 2.2x F/K gibi cazip çarpanlardan işlem görmektedir.
Otokar
1) Şirket birçok ülkeden zırhlı araç siparişi alma potansiyeline sahip durumda ve global ölçekteki tecrübesi sayesinde önümüzdeki dönemde bu siparişlere yönelik bir artış potansiyeli görüyoruz.
2) Özellikle 2023 yılından itibaren zırhlı araç ihracat faaliyetlerinde bir ivmelenme öngörüyoruz.
3) Ayrıca şirketin döviz ağırlıklı operasyonları TL’deki değer kaybına karşı korunma sağlıyor. 4) Hisse 2023 tahminlerimiz üzerinden 8,5 F/K ve 8,9 FD/VAFÖK gibi cazip çarpanlarla işlem görüyor.
Enka İnşaat
1) İnşaat iş kolunun VAFÖK marjında uzun süredir devam eden güçlü seyrini beğeniyoruz ve eldeki toplam işlerin orta vadedeki yüksek büyüme potansiyelinin yüksek olduğunu düşünüyoruz.
2) Bunun yanı sıra kuvvetli seyreden spot elektrik fiyatları sayesinde enerji varlıklarının satış ve VAFÖK yaratma gücünün de yükseldiğini görüyoruz.
3) Orta vadeli dönemde global faizlerde geri çekilme beklediğimiz için şirketin elindeki global tahvillerden yaratacağı gelirlerde önümüzdeki çeyreklerde düzelme olacağını düşünüyoruz.
4) Hisse 2023 tahminlerimizle 4,3x FD/VAFÖK gibi son derece cazip diyebileceğimiz bir çarpandan işlem görüyor.
TSKB
1) TL fonlamasının çok düşük olması sayesinde 2023’te marjlarının görece daha güçlü kalması beklentimiz ve 2023’te karlılık gelişiminde mevduat bankalarındaki düşüş beklentimizin aksine artış beklentimiz,
2) enerji sektörü kredilerinin toplam kredi portföyünün %50’sini oluşturması ve yüksek seyreden enerji fiyatları sayesinde bankanın aktif kalitesinin desteklenmesi,
3) son dönemdeki bazı karlılığı azaltıcı düzenlemelerin kapsamında olmaması (TL mevduat & tahvil alım düzenlemeleri),
4) sürdürülebilir kalkınma amaçları (SDG) bağlantılı kredilerin toplam kredi portföyünün %93’ünü oluşturması ve bu sayede sadece SDG yatırımı yapan fonların potansiyel ilgisi kapsamında olması. Bankanın 2023’te %35 (2022T: %45) gibi yüksek bir seviyede özkaynak karlılığı elde etmesini öngörüyoruz ve 2023 tahminlerimiz ışığında 0.7x PD/DD ve 2.3x F/K gibi cazip çarpanlardan işlem görmektedir.
BIM
1) 4Ç22’de BIM’in art arda dört çeyrektir gördüğümüz benzer müşteri trafiği artışında herhangi bir kesinti öngörmüyoruz. %109’luk mevcut 2022 ciro tahminimiz, şirketin öngörüsünün üst sınırına (%110) yakın ve 2023’de de benzer güçlü ciro artışı öngörüyoruz
2) şirketin enflasyona karşı korunaklı ve hatta, enflasyonist ortamdan uzun süreler faydalandığına işaret eden karlılık metriklerindeki iyileşme
3) Operasyonel ve finansal dayanıklılığı (sınırlı döviz riski ve borçsuz bilanço) ve defansif yapısının 2023’de hisseye olan ilgiyi arttırabileceğine dair beklentimiz ve
4) 2023 tahminlerimize göre işlem gördüğü 7.0 F/K and 4.9 FD/VAFÖK çarpanlarını alım için makul bulmamız.
Turkcell
Turkcell’i en beğendiğimiz hisselerden oluşan Model Portföyümüze ekliyoruz. Hisseyi model portföyümüze eklememizin altında yatan nedenler arasında (i) enflasyonist fiyatlandırma ve müşteriyi daha yüksek paketlere geçirme ile daha fazla gelir yaratan müşteri tabanını ve (ii) cazip değerlemesini söyleyebiliriz. Hisse 2023 tahminlerimiz ışığında 2.9x FD/VAFÖK çarpanı ile işlem görmektedir, bu da tarihsel iki yıllık ortalama göre %25’lik iskontoya işaret etmektedir. Hisse için 12 aylık hedef hisse fiyatımız %55’lik getiri ile 52.3 TL’dir. Turkcell son bir senedir BIST-100 Endeksi’nin %29 altında performans gösterdi. Bundan dolayı artış için yeri olduğunu düşünüyoruz.
THY
Türk Hava Yolları’nı, şirketin, yapısal avantajları sayesinde daha da güçlenen uzun vadeli hikayesine olan inancımız çerçevesinde Model Portföyümüze ekliyoruz. Hisseyi temel beğenme nedenlerimiz i) Kovid 19 sonrası dönemde çevik yaklaşımıyla yeni kapasite sunumlarında benzerlerinden hızlı hareket ederek güçlü talep ortamından faydalanması ve böylelikle elde ettiği Pazar payı kazançlarının ileriki dönemler için beklentilerimizi arttırması ii) toplam kapasite içerisinde karlı dış hat uçuşlarının artan payı ve ileriye dönük rezervasyonlardaki güçlü görünüm ii) talebin forward rezervasyonlara dayalı olarak güçlü göründüğü durumlarda, özellikle doğrudan trafik olmak üzere yüksek marjlı dış hat uçuşlarının artan payı (iii) 2023 yılında 2022 yılına göre birim akaryakıt giderlerinde gözlemlenmesini beklediğimiz iyileşme iv) 2023 tahminlerimize göre işlem gördüğü 4.8x FD/VAFÖK and 5.0x F/K çarpanlarını cazip bulmamız.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım 2023 Hisse Senedi Strateji Raporu
