Öneri: AL
Kapanış Fiyatı TL19.55
Hedef Fiyat TL32.00
Potansiyel Getiri 64%
Olumlu 2023 görünümü & güçlü sermaye oranı
Anadolu Hayat için 12 aylık hedef fiyatımızı 32TL olarak güncelliyoruz (eski hedef fiyat 24TL/hisse) ve AL tavsiyemizi yineliyoruz. Beklentilerimizden daha olumlu gelişen emeklilik sonuçları ve hayat operasyonu ile ilgili olumlu beklentilerimiz hedefi fiyatımızı arttırmamızda etkili oldu. 12 aylık hedef fiyatımız %64 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Şirket güncel 2022 tahminlerimize göre 2.2x PD/DD ve 6.1x F/K oranları ile işlem görmektedir. 2022 net karından hisse için yaklaşık %8 temettü verimliliği tahmin ediyoruz.
Hayat birimi prim üretiminin güçlü seyretmesini bekliyoruz: 2023’de şirketin hayat prim üretiminin yıllık %50 büyüme göstermesini bekliyoruz. Büyümenin yılın ilk yarısında daha kuvvetli, yılın ikinci yarısında ise bir miktar yavaşlamasını tahmin ediyoruz.
Bireysel emeklilik yönetilen fon tutarı enflasyona yakın büyüme kaydetmeye devam etmektedir: Emeklilik fonları yönetilen tutarı 2022’de %80 büyüme gösterdi. 2023’de ise büyümenin yaklaşık %50 olmasını öngörüyoruz. Bireysel emekliliği destekleyici adımlar ve yüksek enflasyon ortamı bu büyümenin en temel etkenleri olacaktır.
Düzenli kar payı dağıtımı geleneği & güçlü sermaye oranı: 2022 net karından Anadolu Hayat için %65 dağıtım oranı ile yaklaşık %8 temettü verimliliği tahmin ediyoruz. Şirketin sermaye yeterlilik oranı %250 gibi oldukça kuvvetli bir seviyededir. Şirketin 2023’te %41 sermaye karlılığı elde etmesini tahmin ediyoruz.
Riskler: i) Enflasyon muhasebesi, ii) Beklenenden daha düşüş ekonomik büyüme ve bankacılık sektörü tüketici kredi büyümesi, özellikle hayat birimi büyümesini olumsuz etkileyecektir iii) BES komisyonları/ bankasürans ile ilgili olası karlılığı azaltıcı değişiklikler iv) Makro ekonomik bir oynaklık BES çıkışlarını hızlandırabilir.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
