Öneri: AL
Kapanış Fiyatı TL81.20
Hedef Fiyat TL110.00
Potansiyel Getiri 35%
Yüksek hacim destekleyici
TAV için hisse başı hedef fiyatımızı 5,5 EUR’a çıkarıyoruz (önceki 3,50 EUR), önerimizi de AL olarak koruyoruz. Yukarı yönlü hedef fiyat güncellememizin ana nedenleri arasında uluslararası yolcu hacimlerinde beklenenden daha hızlı toparlanma, hizmet şirketlerinin daha yüksek katkısı, yeni uzatılan Ankara ihalesinin dahil edilmesi ve modellerimizde daha düşük risksiz getiri oranı kullanmamız yer almaktadır. Türk havacılık sektörünün mevcut büyümesinin 2023 yılında da devam etmesini ve bunun da TAV’ın yurtiçi operasyonlarını desteklemesini öngörüyoruz. Öte yandan, TAV’ın yurt dışı operasyonlarında önemli bir gerileme beklemiyor ve mevcut yükselişin öngörülebilir gelecekte de devam edeceğini düşünüyoruz. Buna göre, TAV’ın 2023 yılında en az %16’lık EUR bazında ciro büyümesi kaydetmesini ve 2023 yılsonunda İstanbul Atatürk’ün yerine tamamen ikame etmiş olmasını bekliyoruz.
2022 yılında beklenenden daha iyi gerçekleşen sonuçlar. 2022 yılında TAV’ın benzer uluslararası yolcu sayısı Kovid öncesi seviyelerin yalnızca %12 altındayken, 3Ç22’de gelirler o dönemin de %4 üzerinde gerçekleşti. Almaty dahil konsolide gelirler 3Ç19’un %40 üzerine çıkarken, tarihi zirve olan 3Ç18’deki 350 milyon EUR’ya paralel gerçekleşti. İlk tahminlerden çok daha hızlı Kovid kayıplarını telafi eden TAV’ın finansallarındaki iyileşmenin, dış talebin güçlü seyretmesini beklediğimiz 2023’te de devam edeceğini düşünüyoruz.
2050’ye kadar Ankara TAV’da. TAV, Esenboğa Havalimanı’nın (ESB) 25 yıllık işletme hakkını toplam 475 milyon EUR+ KDV karşılığı kazandı. Daha çok iç hatlara yönelik olan ESB’de TAV’ın kapasiteyi dış hatlara kaydırmasını ve yeni dönemde, garanti yolcu olmaması nedeniyle şirketin şimdikinden daha yüksek gelir elde etmesini bekliyoruz. TAV Ankara hedef değerimizin ~%2’sini oluştururken, yeni anlaşmasının katkısını 0.1 EUR olduğunu hesaplıyoruz.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
