Öneri: AL
Kapanış Fiyatı TL77.30
Hedef Fiyat TL108.00
Potansiyel Getiri 40%
Fiyatlama gücü devam ediyor…
AKSA Akrilik hedef fiyatımızı makro varsayımlarımızda yaptığımız değişiklikler sonra hisse başı 83.8 TL’den 108 TL’ye yükseltiyoruz ve AL olan tavsiyemizi yineliyoruz. 2022 yılsonu tahminlerimiz yıllık bazda %116’lık bir gelir artışına ve yaklaşık 3.7 baz puanlık VAFÖK marj artışına işaret ediyor. İç pazarda daha düşük fiyatlar ve daha ucuz navlun maliyetleriyle Çin ihracatında bir artış görmeyi bekliyoruz. Fakat, Aksa’nın önemli pazarlara yakınlığı, ölçek ekonomisinden kaynaklanan maliyet avantajları ve yüksek ürün kalitesi sayesinde 2023 yılında VAFÖK marjını %25 seviyesinde koruyabileceğini düşünüyoruz.
▪ Ana faaliyet alalnında güçlü büyüme hakim – Son zamanlarda akrilik elyaf talebinde bir miktar toparlanma gözlemliyoruz. Özellikle giyim alanında kullanımın artması büyümeyi destekleyen unsur olarak önce çıkmaktadır. Dünya’nın en büyük beşinci pamuk üreticisi olan Pakistan’daki sel felaketi ve ABD’deki kuraklık sonucu pamuk fiyatlarında yaşanan artış da akrilik elyaf talebini destekleyen diğer unsurlar arasındadır. Aksa 9A21’de kaydettiği %88 kapasite kullanım oranına karşılık 9A22’de %96’lık KKO elde etti. Yüksek talebi karşılayabilmek adına Şirket’in mevcut üretim kapasitesini 330 bin ton’dan 2023 yılında 365 bin ton’a çıkarma planını olumlu karşılıyoruz. 2022-2024 yılları arasında TL bazında %29’luk ciro YYBO elde etmesini bekliyoruz.
▪ Karbon fiber alanında yeni anlaşmaların etkisinin finansallara yansıması bekleniyor – 2022 yılının özellikle ilk yarısında karlılık artan maliyetlerin satış fiyatlarına tam olarak yansıtılamamasından ve Avro’nun dolar karşısında değer kaybetmesi nedeniyle oldukça zayıftı. 2Ç23’ de artacak kapasitenin sağlayacağı maliyet avantajları ve yeni fiyat anlaşmalarının olumlu katkısının 2023 yılında Şirket finansallarına yansımasını bekliyoruz. Aksa Akrilik, Dow Aksa ortaklığını öz sermaye metoduna göre konsolide etmektedir, ve buradan 2023 yılında 6 milyon dolar gelir öngörmekteyiz.
▪ Riskler- (i) Hammadde fiyatlarındaki dalgalanmalar, (ii) Talebin daralması ve (iii) Makroekonomik koşullarda bozulma.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
