Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 7.84 TL
Hedef Fiyat: 17,24 TL
DGNMO için 17.24 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürmeye devam ediyoruz. Türkiye’nin önde gelen mobilya üreticilerinden biri olan Doğanlar Mobilya Grubu, Doğtaş ve Kelebek markaları başta olmak üzere Lova, Ruumstore ve Kelebek Mutfak&Banyo markalarını 518 yurtiçi ve 81 yurtdışı mağaza (toplam 599 satış noktası) kanalıyla tüketicilere sunmaktadır. Yurtiçi mağaza sayısı itibariyle Doğanlar Mobilya Grubu Türkiye’deki 3. büyük mobilya şirketidir. 393 bin m2 açık ve 139 bin m2 kapalı alan üzerinde 2 farklı lokasyonda (Biga ve Düzce) toplam 5 fabrikada üretim yapan şirketin iki tasarım (Ar&Ge) merkezi bulunmaktadır. Şirketin ana ürün grupları yatak grubu, panel mobilyalar ve döşemeli ürünlerden oluşmaktadır. Doğanlar Mobilya Grubu 2021 sonunda %2.8 yurtiçi pazar payı ile 4. büyük mobilya üreticisidir.
Etkileyici büyüme performansı. 2018 yılında üst yönetimin değişmesini izleyen dönemde şirketin satış performansı olumlu yönde hızlı bir değişim göstermiştir. 2019 yılından itibaren yönetimsel geçiş dönemini tamamlayan şirketin mağaza sayısı 2019-22T döneminde %24 YBBO ile büyüyerek 22T sonunda 662’ye erişecektir (2019 sonu 346). Bu dönemde yurtiçi perakende (kendi mağazası) mağaza sayısı 3.5x artarak 22T sonunda 101’e, yurtdışı mağaza sayısı ise 1.5x artarak 87’ye yükselmiştir. Bu dönemde açılan yeni mağazaların %68’i yurtiçi bayi mağazalarından, %23’ü ise yurtiçi perakende mağazalarından oluşmaktadır. Şirket yönetimi ilerleyen dönemde yurtiçi ve yurtdışında bayi kanalıyla büyüme stratejisini uygulamaya devam edeceklerini belirmektedir. Tahminlerimize göre 22T-27T döneminde şirketin yurtiçi satışlarının %37 YBBO büyümesini, ihracatının ise %30 YBBO kaydederek 27T sonunda 85 mn euro’ya erişmesini bekliyoruz. Özellikle Mısır ve Suriye ile siyasi normalizasyon sürecinin önümüzdeki dönemde bu pazarlarda Türk mobilya şirketlerinin daha yüksek iş kapasitesine erişmesine yol açacağına inanıyoruz.
Karlılık odaklı büyüme stratejisi. Şirketin 2012-2018 döneminde yıllık ortalama %9 olan VAFÖK marjının, 2019’dan itibaren hızla artarak 2022/3Ç sonunda yıllık %15 düzeylerine eriştiğini görmekteyiz. Şirketin mağaza sayısının 2027 sonunda 933 yurtiçi ve 232 yurtdışı mağaza olmak üzere toplam 1,165 mağazaya (22T-27T %12 YBBO), toplam satış yapılabilir alanın ise 1 milyon m2’ye çıkmasını ön görüyoruz (22T-27T %9 YBBO). Şirket yönetimi önümüzdeki dönemde ağırlıklı olarak bayi ağının genişlemesine öncelik vereceklerini belirtmektedir.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: İnfo Yatırım Strateji Raporu
