Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 27.02
Artış potansiyeli (%) 59%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 27.02
Beklentilerin üzerinde sonuçlar
Akbank 4Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde yeni rekor yüksek seviyede 21,801 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda kuvvetli %28 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 20,823 milyon TL olan tahminimizin ve 20,459 milyon TL olan piyasa beklentisinin %5 ve %7 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 60,024 milyon TL olup geçen yıla göre son derece kuvvetli bir şekilde %395 oranında artarak %54,7 seviyesinde ve bütçe beklentisi olan %50 seviyesinin üzerinde ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Çekirdek bankacılık gelirleri, ticari kar ve diğer karşılıklar beklentilerimizden iyi gelmiştir. Ancak kredi karşılıkları ve faaliyet giderleri beklentimizden yüksek gerçekleşmiştir. 3,7 milyar TL tutarındaki kuvvetli ticari kar ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki %51 artış karlılığı olumlu etkilemiştir.
Kredi-mevduat makasında zayıflama, ücret ve komisyon gelirleri artış hızında toparlanma, TL kredi büyümesinde toparlanma, tüketici kredileri ve kredi kartlarında kuvvetli pazar payı kazanımları, vadesiz mevduatlarda hafif pazar payı kayıpları, likiditede devam eden iyileşme, bütçeden daha iyi seyreden kredi riski maliyeti, TGA tahsilatlarında kuvvetli artış, yüksek seyreden faaliyet giderleri ve sermaye yeterliliğinde devam eden toparlanma çeyreğin ana unsurlarıdır.
Banka yönetimi 2023 yılı için göreceli iyimser operasyonel bütçesini açıklamıştır ve %30 seviyesinde özkaynak karlılığı öngörmektedir:
1) TL kredilerde perakende krediler pazar payı kazanımı odaklı %40 seviyesinde büyüme (Şeker: %40), YP krediler (Düşük tek hane artış) (Seker: Sabit),
2) Net faiz marjı (düzeltilmiş): %4-%5 (Şeker: %5). TÜFE endeksli kağıtların değerlemesinde %30 oranı kullanılıyor
3) Komisyon gelirlerinde %60 büyüme, (Şeker: %40),
4) Faaliyet giderleri artışında iyileşme (Şeker: %45 artış),
5) Aktif kalitesi tarafında ise TGA rasyosu ve net kredi riski maliyetinin sırasıyla <%3 ve 100 baz puan olarak gerçekleşmesi modelleniyor. (Şeker: TGA rasyosu: %3.2, kredi riski maliyeti: 110 baz puan).
Bankanın %30 seviyedeki özkaynak karlılığı beklentisi bizim %25 beklentimizin üzerindedir ve yıllık bazda yaklaşık %15 kar daralmasına işaret etmektedir ve bizim %30 kar daralması beklentimizden olumludur. Yönetimin YP krediler ve komisyon gelirlerinde artış hedefleri de beklentilerimizle karşılaştırıldığında iyimserdir. Güçlü özkaynak karlılığı beklentilerine paralel olarak hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz.
Hisse için 27,02 TL olan hedef fiyatımızın %59 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 2,1x F/K (Benzerlerine göre %13 iskontolu) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %25,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
