Öneri: AL
Hisse Fiyatı, TL 3.87
Hedef Hisse Fiyatı, TL 5.60
Yükselme Potansiyeli 45%
TSKB 4Ç22 konsolide olmayan finansallarında 1,411 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 1,402 milyon TL bizim beklentimiz ise 1,458 milyon TL idi. Banka’nın net kar rakamı %25.7 ç/ç artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %348 artış kaydetmiş ve 4Ç22’de öz sermaye karlılığı %50.4 olarak gerçekleşmiştir. Banka’nın 2022 tüm yıl kar rakamı ise %272 artış ve %45 öz sermaye karlılığı ile 4,055 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Banka 4Ç22’de 180 milyon TL daha serbest karşılık ayırmış ve toplam serbest karşılık tutarı 900 milyon TL’ye yükselmiştir.
■ TSKB için AL önerimizi ve 5.60 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. %16.8 TL kredi büyümesi, yatay marj, takibe intikal eden kredi olmaması ve takipteki kredilerden yapılan 90 milyon TL’lik tahsilat sonrasında takipteki kredi oranının 20 bps gerileme ile %2.9’a gerilemiş olması, karşılık oranlarının yükselmeye devam ederek Grup 2 kredilerde %27.5, Grup 3 kredilerde %92 ve toplamda da %236’ya yükselmiş olması (3Ç22 sırası ile: %22.7, %81.1 ve %204), 645 milyon TL’lik iştirak geliri (ağırlıklı olarak GYO tarafındaki yeniden değerleme artışı gelirine bağlı olarak) ve son olarak da faaliyet giderlerinin ve bankacılık hizmet gelirlerinin 2022’de sırası ile yıllık %92 ve %124 artışı bizce bu dönemin ön plana çıkan hususlarıdır. 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 0.62x F/DD ve 2.45x F/K çarpanları ile işlem gören TSKB’nin 2023’te %12 kar büyümesi ile %30 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. 2022 yılı karından temettü dağıtılmasını beklemiyoruz. 900 milyon TL’lik serbest karşılık ve %22.4 SYR (Çekirdek SYR: %16.5) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz. Bankacılık sektöründeki regülasyonlara mevduat bankalarına göre daha az hassas olmasını da TSKB için diğer bir avantaj olarak değerlendiriyoruz.
■ TSKB’nin 2023 yılı beklentileri. TSKB 2023 yılında i) kur etkisinden arındırılmış kredi büyümesini ~%5, ii) 2022 yılında %6.9 olan net faiz marjını %5’in üzerinde, iii) komisyon gelirlerindeki artışı ~%100, iv) faaliyet giderlerindeki büyümeyi ~%90, v) takipteki kredi oranını ~%2.5 ve vi) 2022 yılında 329 bps olan net kredi risk maliyetini 100 bps’in altında, bekliyor. Bu beklentileri sonucunda banka öz sermaye karlılığının 2023 yılında ~%35 olabileceğini öngörüyor. Bizim beklentimiz ise büyüme tarafında bankaya paralel. Komisyon gelirlerindeki ve operasyonel giderlerdeki artışı ise biraz daha düşük bekliyoruz. Net faiz marjı beklentimiz %5.4 ve net kredi riski tarafında ise 125 bps beklentimiz var. Bu beklentilerin sonucunda 2023 yılı için öz sermaye karlılığının %30 seviyesinde olabileceğini tahmin ediyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
