Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 554.00
Hedef Fiyat (TL) 845.00
Uzun Vadeli Öneri: AL
Beklentilerin üzerinde net kar (=)
Türk Traktör yılın son çeyreğinde, beklentilerin oldukça üzerinde, yıllık %176 artışla 1,36 mlr TL net kar açıkladı. Operasyonel performansın beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmesi ve kaydedilen ertelenmiş vergi geliri, net kar tahminimizin sapmasında etkili oldu. Finansallar öncesi şirket hisseleri endeksten son bir ayda %4 pozitif ayrıştı. Şirketin 2023 yılı öngörüleri ve net nakit pozisyonundaki değişimi dikkate alarak, Türk Traktör için hedef fiyatımızı 845 TL (826,75 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
• Artan iç piyasa satışları ve ihracatın desteğiyle satış gelirlerinde %100 büyüme gerçekleşti – Türk Traktör, 4Ç22’de bir önceki çeyreğe göre %44 artan güçlü iç piyasa satışları ve %7 artan ihracat ile yaklaşık 13 bin adetlik satış hacmine ulaştı. Şirketin satış gelirleri, bu dönemde beklentilerimizle uyumlu, yıllık %100 büyüyerek 7,2 mlr TL seviyesine ulaştı. 4Ç22’de 5,17 mlr TL yurt içi ciro ve 2,05 mlr TL ihracat geliri elde eden şirket 2022 yılında toplam 21,8 mlr TL satış geliri elde etti. Şirketin 2022 yılı toplam satış gelirlerinde geçen yıla göre %88 büyümede toplam cironun %20’sini oluşturan traktör dışı gelirlerdeki %96 artış etkili oldu. Yurt içi gelirlerde görülen %87 artışta devam eden disiplinli fiyatlandırma, yurt dışı gelir artışında ise yeni nesil utility modelleri sayesinde satışlardaki hızlanma önemli rol oynadı.
• Beklentilerin hafif üzerinde operasyonel performans ve ertelenmiş vergi geliri net karı beklentilerin üzerine taşıdı – Şirketin brüt kar marjı bu çeyrekte yıllık 3,1 puan artarken, 3Ç22’ye göre 2,6 puan artışla %22,2 oldu. FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde, yıllık %119 artışla 1,18 mlr TL seviyesine ulaşırken, FAVÖK marjı ise yıllık 1,4 puan ve bir önceki çeyreğe göre ise 0,4 puan artarak %16,4 düzeyinde gerçekleşti. Şirket 4Ç22 döneminde beklentimizin ve piyasa tahminlerinin oldukça üzerinde, yıllık %176 artışla 1,36 mlr TL net kar açıkladı. Net kar tahminimizdeki sapmada operasyonel performansın beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmesi ve ertelenmiş vergi gelirleri etkili oldu. Şirket bu çeyrekle birlikte 2022 yılında toplamda 688 mn TL yatırım harcaması gerçekleştirirken, 3Ç22’deki 555 mn TL’lik net borç pozisyonu, bu çeyrekte 947 mn TL net nakit pozisyonuna döndü.
• 2023 pazar beklentisi 57-63 bin adet aralığında açıklandı – 2023 yılına dair beklentilerini açıklayan şirket, 2023 yılında Türkiye Traktör Pazar büyüklüğünün 57-63 bin adet aralığında gerçekleşeceğini öngördü. Şirketin yurt içi traktör satış hacmi beklentisi 27-31 bin adet olurken, ihracat hacmi öngörüsü ise 17.250-19.250 adet olarak paylaşıldı. Şirket, yatırım harcaması öngörüsünü ise 1.000-1.300 mn TL seviyesinde belirtti.
• Değerleme ve Öneri – Son çeyrekte Türk Traktör’ün operasyonel sonuçları beklentilerin hafif üzerinde gelirken, net karlılık tarafı beklentileri aştı. Şirket hisseleri endeksten son bir ayda %4 pozitif ayrıştı. Şirket ayrıca finansallarla birlikte, beklentilere paralel, hisse başına brüt 39,348 TL (%7,2 temettü verimi) nakit kar payını 10 Mart tarihinden itibaren dağıtılması kararını, genel kurula sunacağını açıkladı. Şirketin 2023 yılına dair paylaştığı öngörüler ve net nakit pozisyonundaki değişimi dikkate alarak, Türk Traktör için hedef fiyatımızı 826,75 TL seviyesinden 845 TL seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
