Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 554,00 TL
Hedef Fiyat: 813,80 TL
Getiri Potansiyeli: %47
Ertelenmiş vergi gelirinden arındırdığımızda da beklentileri aşan net kar. Türk Traktör’ün net karı 4Ç22’de yıllık bazda %176,2 artışla 1,36 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, piyasa beklentisinin %61, kurum beklentimizin ise %71 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 795 mn TL, piyasa beklentisi: 845 mn TL). Bu doğrultuda, net kar marjı 4Ç21’deki %13,66 seviyesinden %18,83’e yükseldi. Net karda beklenenin üzerindeki artış, şirketin bu dönemde beklentinin hafif üzerinde operasyonel performans göstermesine ek olarak kaydettiği ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. 4Ç22’de şirket hem faaliyetlerden hem de finansman kaynaklı 300 mn TL tutarında net kur farkı geliri yazdı (4Ç21: 86 mn TL net kur farkı gideri). Diğer yandan, 4Ç21’de 6,3 mn TL net faiz gideri yazan şirket, 4Ç22’de net nakit pozisyonunun yıllık bazda %119 artış kaydederek 947 mn TL’ye yükselmesinin etkisiyle 99,18 mn TL net faiz geliri kaydetti. Ayrıca, 4Ç21’de 4,31 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydeden şirket, 4Ç22’de de 221,89 mn TL ertelenmiş vergi geliri yazdı. Ertelenmiş vergi gelirinden arındırılmış net karın piyasa beklentisinin ve kurum beklentimizin sırasıyla %35 ve %43 üzerinde bulunduğunu belirtmek isteriz. Türk Traktör’ün 4Ç22 finansallarında karlılık göstergelerinin olumlu görünüm sergilemesine karşın, temettü dağıtım oranının uzun dönem ortalamanın altında kalması nedeniyle, finansalların hisse performansına etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimiz ve piyasa beklentisi ile uyumlu satış gelirleri. 4Ç22’de Türk Traktör’ün satış gelirleri yıllık bazda %100,5 artışla 7,22 mlr TL seviyesinde, kurum beklentimize ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 7,20 mlr TL, piyasa beklentisi: 7,11 mlr TL). Bu dönemde yurt içi satışlar yıllık bazda %115 artışla 5,97 mlr TL’ye yükselirken, yurt dışı satışlar 4Ç21’deki seviyesine göre %60 artışla 2,06 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede, ihracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki payı yıllık bazda 6 puanlık ılımlı düşüşle %26 seviyesinde gerçekleşti (3Ç22: 28%). Satış hacmi cephesinde, traktör satış hacmi 4Ç22’de yıllık bazda %3’lük ılımlı düşüşle 12.294 adet seviyesinde gerçekleşti. Önceki yılın aynı dönemine göre %2 düşüşle 8.234 adete gerileyen yurt içi traktör satış hacmi, toplam traktör satış hacminin %64’ünü oluşturdu (4Ç21: %64, 3Ç22: %57). Yurt dışı traktör satış hacmi ise 4Ç22’de yıllık bazda %5,20 düşüşle 4.560 adete ılımlı geriledi ve toplam traktör satış hacminin %36’sını oluşturdu (4Ç21: %36, 3Ç22: %43). Yurt içi satışlar tarafında, bu dönemde iş makinası ve biçerdöver satış hacimleri de yıllık bazda düşüşler gösterdi. 4Ç22’de iş makinası satışları %7,32 düşüşle 152 adete geriledi. Biçerdöver satışları da %30,38 düşüşle 110 adete geriledi. Bu çerçevede 4Ç22’de traktör satış gelirleri yıllık bazda %97 yükselişle 6,75 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken, traktör dışı gelirler de %96 artışla 1,27 mlr TL’ye yükseldi. Bu dönemde traktör satış gelirlerinin toplam ciro içindeki payı 4Ç21’e göre değişim göstermeyerek %84 seviyesinde gerçekleşirken, traktör dışı gelirler toplam cironun %16’sını oluşturdu.
Kaynak: Halk Yatırım
