Endekse Paralel Getir
Fiyat (TL/hisse) 19,24
Hedef Fiyat(TL/hisse) 23,73
Potansiyel Getiri %23
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %55,3 artışla 324.6 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %119,8 artışla 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %51,4 artışla 268.8 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %134,3 artışla 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 6 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 213 baz puan düşüşle %82,8 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 522 baz puan artışla %84,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %18,51 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %199,1 artışla 233.7 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %510,8 artışla 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1.129,0 artışla 208 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 325 mn TL satış geliri (kons: 365 mn TL-Gedik: 310 mn TL), 269 mn TL FAVÖK (kons: 272 mn TL-Gedik: 279 mn TL) ve 234 mn TL net kar (kons: 264 mn TL-Gedik: 248 mn TL) açıklamıştır. Ortalama elektrik fiyatlarındaki yükseliş, Şah RES operasyonlarının olumlu katkısı ve Mersin RES’in yüksek kapasite kullanım oranı (%43,2) sonrasında satış gelirleri yıllık %55,3 artışla 325 milyon TL olmuştur. Elektrik fiyatlarının 3Ç22’nin sonlarında yaptığı zirve sonrası 4Ç22’de çeyreklik olarak satış gelirleri %5,9’luk düşüş kaydetmiştir. Şah RES, MWh üretiminde bir önceki yıla göre en yüksek yüzdelik artış kaydetmiştir. Şirket 4Ç22’de karbon kredisi satarak 16 bin TL (3Ç22: 13,8 mn TL) gelir elde etmiştir. Bununla birlikte, yılsonu karbon satışları geçen yılki 18,3 milyon TL’ye göre %83,1 artışla 33,5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Yatay seyreden ortalama elektrik fiyatları ve düşük üretim sonrası şirketin FAVÖK’ü çeyreklik %5,8 azalışla 269 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı ise önceki çeyreğe göre 6bp daralmayla %82,8 olarak gerçekleşmiştir. 3Ç22’de 47 milyon TL olan net finansal giderler 4Ç22’de 46,7 milyon TL olmuştur. 4Ç22’de yazılan 11 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kara katkı sağlamış, böylelikle şirket 234 milyon TL net kar elde etmiştir. 2022 yılının tamamında, 4Ç22 hariç gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri 212 milyon TL olup, şirket 2022’de 1 milyar TL net kar açıklamıştır. Ertelenmiş vergi gelirlerinin büyük bir kısmı 2022 yılı ilk dokuz ayda gerçekleşmiştir. Net nakit, önceki çeyrekte 17 milyon TL’den 4Ç22’de 208 milyon TL’ye yükselmiş ve şirket önceki çeyreklerde tutarlı bir şekilde net borcunu azalttıktan sonra 3Ç22’de net nakde dönmüştü. Şirketin likiditesi, sermaye yoğun bir faaliyet ortamı göz önünde bulundurulduğunda istikrarlı bir şekilde gelişmektedir. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 6,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
