Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 168,8 TL
Hedef Fiyat: 235,0TL
Doğuş Otomotiv 4Ç22’de beklentilerden aşağıda sonuçlar açıkladı…
• Doğuş Otomotiv (Doğuş) 4Ç22’de beklentimizden %4 aşağıda, 2,364milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden 301milyon TL daha yüksek gelen faaliyet dışı kar ve beklentimizden 124 milyon TL daha düşük gelen vergi giderlerine rağmen beklentimizden 532 milyon TL aşağıda gelen faaliyet karı sebebiyle şirket, beklentimizden %4 daha düşük bir net kar açıkladı.
• 4Ç22’de şirketin net satışları beklentimizden %4 yukarıda, yıllık %174 arttı. 4Ç22’de şirketin Skoda dâhil yurtiçi satış hacmi yıllık %43 artarken, Skoda hariç satış hacmi yıllık %38arttı.
• 4Ç22’de FAVÖK beklentimizden %23 aşağıda, yıllık %328arttı. 4Ç22’de FAVÖK marjı beklentimizden 480baz puan daha düşük, yıllık 474 baz puan arttı. 4Ç22’de brüt kar marjı yıllık 558baz puan artarken, operasyonel giderler/net satışlar oranı yıllık 55 baz puan arttı. Beklediğimizden daha yüksek bir brüt kar marjı gerçekleşmiş olsa da operasyonel giderler/net satışlar oranının beklediğimiz seviyeden yüksek gelmesi beklentimizden daha düşük bir FAVÖK marjına yol açtı. 4Ç22’de şirketin personel giderlerinin ciddi bir şekilde arttığını izliyoruz. Söz konusu artışın başarılı bir yılsonunda yapılan bonus ödemelerine bağlı olabileceğini düşünüyoruz.
• Şirket 2023yılına ilişkin öngörülerini paylaştı. Yönetim, yurtiçi toplam araç pazarı beklentisini 775 bin adet s eviyesinde paylaştı. Yönetim, Skoda hariç yurtiçi satış hacmi beklentisini 96bin adet olarak paylaştı. Yönetim, ya tırım harcamaları beklentisini 1,450 milyon TL olarak açıkladı.
• Yönetim kurulu hisse başına 9.1 TL’ye tekabül eden, %5,4 verime işaret eden 2 milyar TL temettü teklif etmeye karar verdi. 2022 net karından, 14.11.2022’de 900 milyon TL tutarında bir avans ödemesi yapılmıştı. Toplam 2,900 milyon TL tutarındaki temettü bizim beklentimiz olan 4,364 milyon TL’den %34 aşağıdadır.
• Şirketin net nakit pozisyonu 3Ç22’de 2,044 milyon TL seviyesinden 2,805 milyon TL seviyesine yükseldi.4Ç22’de net işletme sermayesi çeyreklik 1.1milyarTL arttı. 4Ç22’de alacak vadesi çeyreklik 2 gün arttı. 4Ç22’de stok vadesi çeyreklik 9 gün azaldı. 4Ç22’de satıcı vadesi çeyreklik 10 gün azaldı. 4Ç22’de nakit döngüsü çeyreklik 2 gün arttı.
• Yorum ve Tavsiye: 4Ç22’de Doğuş, beklentimizden daha düşük sonuçlar ve temettü açıkladı. 2023 yılında devam etmekte olan Euro bazında yüksek araç fiyatları sebebiyle daha yüksek marjlar varsaydık. Önceden 2024’te otomotiv sektörünün döngüsel doğası gereği Euro bazında araç fiyatlarının düşeceğini düşünüyorduk. Fakat güncel durumda araç fiyatlarının Euro bazında yüksek kalacağına inanıyoruz. Söz konusu gelişmeler ve makro tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle tahminlerimizi güncelliyoruz. Doğuş için hedef fiyatımızı 157.0 TL seviyesinden 235.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Nötr” tavsiyemizi “Endeksiz Üzerinde Getiri” seviyesine yükseltiyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
