Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 144,60
Hedef Fiyat(TL/hisse) 223,00
Potansiyel Getiri %54
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %12,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %136,2 artışla 24.4 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %105,4 artışla 74.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %108,1 artışla 1.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %106,2 artışla 6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 299 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 86 baz puan düşüşle %6,3 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 3 baz puan artışla %8,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %44,33 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 8.4 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2022 yılında bir önceki yıla göre net kar %616,2 artışla 2.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %426,3 artışla 611 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 24.448 mn TL satış geliri (kons: 23.277 mn TL-Gedik: 23.216 mn TL), 1.551 mn TL FAVÖK (kons: 1.771 mn TL-Gedik: 1.738 mn TL) ve 1.164 mn TL net kar (kons: 472 mn TL-Gedik: 580 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel karı beklentilerin altında kalırken, net kar performansı beklentilerin üzerindedir. Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde yıllık %136,2, çeyreklik %12 artış kaydetmiştir. 4. çeyrekte 158 yeni mağaza açılışı ile şirket toplam mağaza sayısını 2.908’e (4Ç21: 2.565) çıkarmıştır. Şirketin brüt kar marjı yıllık 190bp’lık, çeyreklik 308bp’lık gerileme yaşanmıştır. Diğer taraftan FAVÖK yıllık %108 yükseliş, çeyreklik %24 azalışla 1.551 milyon TL olarak açıklanmıştır. FAVÖK marjı ise yıllık 86bp, çeyreklik 299bp’lık daralmayla %6,3 olmuştur. Çeyreklik FAVÖK marjı tahminimiz % 7,5 olup, marjların gerilemesinin ana nedeni enerji giderleridir. Şirket 2022 yılını FAVÖK marjı beklentisinin 50bp altında %8 olan bizim beklentimize paralel tamamlamıştır. FAVÖK’teki hafif düşüşe rağmen şirket nakit yaratmaya devam etmiştir. Finansal borç açısından, şirketin önceki çeyrekte 4,3 milyar TL olan net nakit pozisyonu, düşük sezona ve nispeten daha zorlu bir çeyreğe rağmen 5,4 milyar TL’ye yükselmiştir. Net borç pozisyonu (kiralama borçları dahil) ise 2021’de 2,4 milyar TL iken, 3Ç22’de 116 milyon TL net nakit, 4Ç22’de 611 milyon TL net nakde dönmüştür. Önümüzdeki dönemde net nakit pozisyonunun artmasını bekliyoruz. Net karı 1 milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliri sonrası önemli ölçüde yükselmiştir. Şirket 2023 yılı beklentilerini açıklamıştır. Satış gelirlerinin %75-80 büyümesi (Gedik: %64), FAVÖK marjının %7-7,5 (Gedik: 20bp daha düşük), mağaza açılışı hedefi yaklaşık 365 (%9,3) ve yatırım harcamalarının 4,0 milyar TL (2022: 2,2 milyar TL) olması beklenmektedir. Hisse son 6 ayda BIST-100 Endeksi’nin %27 üzerinde performans sergilemiştir. 2023 yılı beklentilerinin alt sınırına göre hisse 2,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
