Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 17,01 TL
Hedef Fiyat: 27,90 TL
Getiri Potansiyeli: %64
Beklentinin altında gerçekleşen net kar. Indeks Bilgisayar’ın net karı 4Ç22’de yıllık bazda %45,3 düşüşle 146 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, piyasa beklentisinin %28, kurum beklentimizin de %26 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 197 milyon TL, piyasa beklentisi: 203 milyon TL). Net kar tahminimizdeki sapma, net finansal giderlerdeki artıştan kaynaklandı. Operasyonel olmayan giderler cephesinde önceki yılın aynı döneminde 357 mn TL net kur farkı geliri kaydeden şirket, 4Ç22’de kur görünümünün etkisiyle 495,17 mn TL net kur farkı gideri yazdı. Net faiz giderleri cephesinde ise, 4Ç21’de net bazda 52,55 milyon TL olarak gerçekleşen rakam, 4Ç22’de küresel bazda artan borçlanma maliyetleri nedeniyle 188,93 milyon TL seviyesine yükseldi. Şirketin net nakit miktarı ise geçen yılın aynı dönemindeki 967 milyon TL seviyesinden 1,59 milyar TL seviyesine yükselirken, net borç/FAVÖK rasyosu -2,27x seviyesinden -1,50x seviyesine geriledi. Faaliyet karlılığında ve net nakit miktarında güçlenmeye karşın, beklentinin altında kalan net kara işaret eden finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerin hafif altında satış gelirleri. 4Ç22’de Indeks Bilgisayar’ın cirosu, güçlü seyreden perakende ve network ürün satışlarının desteğinde yıllık bazda %102 artışla 8,13 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin %4, piyasa beklentisinin de %5 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 8,48 milyar TL, piyasa beklentisi: 8,55 milyar TL).
Piyasa beklentisini aşan FAVÖK. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü brüt karlılıktaki artışın beraberinde, operasyonel giderler marjının yıllık bazda kontrol altına alınmasının desteğinde, önceki yılın aynı dönemine göre %191 artışla 440 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %14, piyasa beklentisinin %22 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 384 milyon TL, piyasa beklentisi: 360 milyon TL). Bu çerçevede FAVÖK marjı da, yıllık bazda 1,65 puan artış kaydederek %5,41 seviyesinde gerçekleşti.
Kaynak: Halk Yatırım
