Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 16,28 TL
Hedef Fiyat: 18,00 TL
Getiri Potansiyeli: %10
Ertelenmiş vergi gelirinin desteği ile beklentilerin üzerinde net kar. Petkim, 4Ç22’de beklentimiz olan 458 milyon TL’nin %79, ortalama piyasa beklentisi olan 557 milyon TL’nin ise %48 üzerinde yıllık bazda %46 azalışla 822 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda 990 milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri ve yatırım amaçlı gayrimenkullerin yeniden değerlenmesinden elde edilen 817 milyon TL’lik gelir etkili oldu. Beklentilerin aksine kaydedilen operasyonel zarar nedeniyle finansal sonuçları negatif olarak değerlendiriyoruz.
Satış gelirleri beklentilerin altında. Net satış gelirleri geçtiğimiz yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 10.145 milyon TL’nin %12, ortalama piyasa beklentisi olan 12.811 milyon TL’nin ise %30 altında, yıllık bazda %6,7 azalış ile 8.908 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerin altında gerçekleşen satış gelirlerinde, ağırlıklı olarak ürün fiyatlarında yaşanan geri çekilmeler ve bakım çalışmaları nedeni ile satış hacminin 222 bin ton ile çeyreklik bazda %28 daralması (HLY tahmin;226 bin) etkili oldu.
Beklentilerin aksine operasyonel zarar. Şirket, 4Ç22’de beklentimiz olan 332 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 434 milyon TL FAVÖK beklentisinin aksine, 148 milyon TL operasyonel zarar açıkladı. Kaydedilen operasyonel zararda, geri çekilen ürün fiyatları, daralan nafta makası ve bakım çalışmaları nedeni ile gerileyen satış hacmi etkili oldu. Böylece ortalama ürün marjı 61 dolar/ton (HLY tahmin: 80 dolar/ton) ile çeyreklik bazda %63 geriledi.
12 aylık hedef fiyatımız olan 18 TL’yi koruyor; ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Petrokimya sektöründe artan kapasite, düşük navlun maliyetlerinin getirdiği fiyat baskısı ve talepte yaşanan azalışın beraberinde etilennafta makasında 2022’de %38 geri çekilme yaşandı. 2023’te ise baz senaryomuzda yılın ilk yarısında ürün marjlarının baskı altında kalmaya devam edebileceği ancak yılın ikinci yarısında önemli sektör oyuncusu Çin’de gözlenen olumlu görünüm ve Euro bölgesinde öngörülen makro ekonomik toparlanma eğiliminin desteğinde marjlarda toparlanma yaşanabileceğini öngörüyoruz. Baz senaryomuz doğrultusunda, Petkim için 12 aylık hedef fiyatımız olan 18 TL ve ‘TUT’ tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
