Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 33,72
Hedef Fiyat (TL) 43,30
Uzun Vadeli Öneri TUT
Kaydedilen 3,9 mlr TL’lik ertelenmiş vergi geliri, net karı beklentilerin üzerine taşıdı (+)
Turkcell, yılın son çeyreğini, beklentimizin %126, piyasa tahminlerinin ise %228 üzerinde, yıllık %333 artarak 6 mlr TL net kar ile tamamladı. Net kar tahminimizdeki sapmada 3,9 mlr TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Finansallarla birlikte Turkcell, 2023 yılına ilişkin satış geliri büyüme beklentisini %55-57 olarak açıklarken, yaklaşık 34 mlr TL FAVÖK öngördüğünü paylaştı. Şirket öngörülerine paralel olarak yaptığımız güncellemeler sonrasında Turkcell için hisse başı fiyat hedefimizi 43,30 TL (önceki: 31,65 TL) seviyesine revize ediyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerimizi koruyoruz.
• Operasyonel performans beklentilere paralel gerçekleşti – Turkcell, yılın son çeyreğinde, beklentimize ve piyasa tahminlerine paralel, yıllık %57 yükselişle 16 mlr TL konsolide satış gelirine ulaştı. Grubun gelirleri içinde %77,6 paya sahip olan Turkcell Türkiye’nin gelirleri yıllık %62 artışla 12,4 mlr TL olarak gerçekleşirken, Turkcell Türkiye’nin abone sayısı, bu çeyrekte yıllık %6 artışla 41,7 milyona ulaştı. Grup gelirlerinin %11,3’ünü oluşturan Turkcell Uluslararası’nın gelirleri ise kur hareketlerinin olumlu etkisine ve lifecell’in performansına bağlı olarak yıllık %40,9 yükselişle 1,8 mlr TL oldu. Gelir büyümesindeki temel etkenler ise genişleyen abone bazı, dinamik fiyat düzenlemeleri ve müşteriyi daha yüksek paketlere geçirme aksiyonları oldu.
• Net kara ertelenmiş vergi geliri desteği – Şirket’in FAVÖK’ü bu çeyrekte, beklentilere paralel, yıllık %58,4 yükselişle 6,7 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı ise 0,3 puanlık yükselişle %41,6 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç22 döneminde Turkcell Türkiye’nin FAVÖK’ü yıllık %60 artarak 5,2 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı %41,8 seviyesinde gerçekleşti. Turkcell Uluslararası’nın FAVÖK’ü ise yıllık %47 artarak 922,6 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %50,9 oldu. Turkcell’in net kar performansı ise beklentilerin üzerinde çeyreklik %150, yıllık ise %333 yükseliş göstererek 6 mlr TL olarak gerçekleşti. 3Ç22 döneminde 22,7 mlr TL olan net borç pozisyonu ise 4Ç22 döneminde %2 artarak 23,1 mlr TL olurken, şirketin Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 3Ç22 dönemindeki 1,15x seviyesinden 4Ç22’de 1,04x seviyesine geriledi.
• 2023 yılı beklentileri açıklandı – Şirket yönetimi, 2023 yılı için ciro büyüme beklentisini %55-57 aralığında, FAVÖK beklentisini yaklaşık 34 mlr TL, operasyonel yatırımlar/gelir oranı beklentisini ise %22 olarak açıkladı.
• Değerleme ve öneri – Şirketin 4Ç22 finansalları, operasyonel performans tarafında beklentilerle uyumlu, net karlılık tarafında ise ertelenmiş vergi gelirlerinin desteğiyle hem beklentilerimizin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. 4Ç22 finansalları öncesinde şirket hisseleri endeksten son bir ayda %16,5, son üç ayda ise %4,3 negatif ayrıştı. Şirket öngörülerine paralel olarak yaptığımız güncellemeler sonrasında Turkcell için hisse başı fiyat hedefimizi 43,30 TL (önceki: 31,65 TL) seviyesine revize ediyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
