Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 17,80 TL
Hedef Fiyat: 21,75 TL
Getiri Potansiyeli: %22
Gayrimenkul yeniden değerleme gelir artışı net kar büyümesini destekledi. Torunlar GYO geçtiğimiz yılın son çeyreğinde hem bizim hem piyasa ortalama beklentisi olan 16.915 mn TL’nin %9,7 üzerinde yıllık bazda %226,8 artışla 18.553 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, gayrimenkul değer artışının tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Gayrimenkul yeniden değerleme gelir artışı 16,5 mlr TL’lik beklentimizin üzerinde 17,8 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Net satış gelirleri beklentilerin altında gerçekleşti. AVM kira gelirleri tarafında güçlü artışa rağmen, sınırlı teslimatlar nedeniyle konut ve ofis satışları tarafında düşüş görüldü. Torunlar GYO’nun net satış gelirleri, geçtiğimiz yılın son çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 888 mn TL ve beklentimiz olan 885 mn TL’nin altında yıllık bazda %55 artışla 700 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Kira gelirleri geçtiğimiz yılın son çeyreğinde, yüksek enflasyon ve AVM trafiğindeki artışın desteğiyle güçlü görünüm sergileyerek yıllık bazda %93,4 artışla 491 mn TL, ortak alan gelirleri yıllık bazda %161 artışla 131,9 mn TL, konut ve ofis satışları tarafında ise sınırlı teslimatlar nedeniyle yıllık bazda %48 düşüşle 76,8 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.
Operasyonel karlılık beklentilerin altında. FAVÖK, geçtiğimiz yılın son çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 572 mn TL ve beklentimiz olan 570 mn TL’nin %13 altında yıllık bazda %35,8 artışla 496,4 mn TL seviyesinde gerçekleşti (4Ç21’de 365 mn TL FAVÖK). Şirketin 2022 yıl sonu itibariyle net borcu 2020 Eylül sonuna göre %12 azaldı. Şirketin net borcu, 2022 sonu itibariyle 3.485 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 736 mn TL seviyesinde gerçekleşti (40,6 mn euro ve 4 mn USD). 9A22 itibariyle net borcu 3.959 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 1.239 mn TL seviyesinde gerçekleşmişti (50,6 mn euro ve 17,2 mn USD).
Torunlar GYO için 21,75 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Net kar gayrimenkul yeniden değerleme gelir atışının katkısıyla beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olsa da, ciro ve operasyonel karlılıkta beklentilerin altında gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz. Finansalların ardından tahminlerimizde değişikliğe gitmiyor, 12 aylık hedef fiyatımız olan 21,75 TL’yi ve ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürmeye devam ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
