Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 24,48 TL
Hedef Fiyat: 39,80 TL
Getiri Potansiyeli: %36
Piyasa beklentisi ile uyumlu, beklentimizin üzerinde net kar. Şok Marketler’in net karı geçtiğimiz yılın son çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 579 mn TL ile uyumlu beklentimiz olan 522 mn TL’nin %10 üzerinde 574 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, ertelenmiş vergi gelirinin tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Şirket 4Ç22’de 58,8 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedetti. Genel olarak beklentileri karşılayan sonuçlara karşın, net nakit pozisyonundaki iyileşmeyi olumlu olarak değerlendiriyor ve sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro büyümesi beklentilerin hafif üzerinde. Yüksek gıda enflasyonu, benzer mağaza satışlarındaki güçlü artış ve hızlı mağaza açılışlarının desteğiyle güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 18,03 mlr TL’nin %3,5, beklentimiz olan 18,08 mlr TL’nin %3,1 ile hafif üzerinde yıllık bazda %134 artışla 18,6 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Benzer mağaza satışlarında güçlü büyüme trendi geçtiğimiz yılın son çeyreğinde devam etti. 4Ç22’de %111,6’lık benzer mağaza yıllık ciro büyümesi, sepet büyüklüğünün %101,6 artışla 60,7 TL’ye yükselmesi sayesinde mümkün olurken, şirketin benzer mağaza müşteri trafiği %5 artışla 350 TL oldu. 4Ç22’de ana Şok markası altında net 140 yeni mağaza açılışı kaydeden şirketin 4Ç22 itibarıyla 10.281 mağazası bulunuyor.
FAVÖK beklentiler ile uyumlu. Şok Marketler 4Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan 1,43 mlr TL ve beklentimiz olan 1,45 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %104 artışla 1,47 mlr TL FAVÖK açıkladı. Maliyet baskısının azalmasına bağlı olarak çeyreklik bazda FAVÖK marjında 0,3 puanlık iyileşme gerçekleşse de, yıllık bazda FAVÖK marjında 1,1 puanlık daralma gerçekleşti. Girdi fiyatlarındaki enflasyonist baskı, özellikle personel ücretlerindeki artışlar ve artan enerji maliyetleri yıllık bazda marjlar üzerinde baskı oluşturdu. Bu rakam %7,9 ile piyasa beklentisinin 0,1 puan altında bulunuyor. Şok Marketler’in, 2022 sonunda IFRS 16 kapsamındaki kiralama borçları hariç net nakdi 859,1 mn TL seviyesinde bulunuyor. Geçtiğimiz yıl Eylül sonu itibariyle 635,4 milyon TL seviyesinde net nakdi bulunuyordu.
Şirket 2023 yılına ilişkin operasyonel ve finansal öngörülerini açıkladı. Konsolide satış büyüme hedefi (2022’ye göre): %80 (+/- %5), FAVÖK Marjı (TFRS 16 dahil): %7,5 – %8,0 seviyesinde beklenirken, yatırım harcamaları: ~ 2,5 milyar TL (+/- 100 milyon TL) ve mağaza açılışları: 750 adet (+/-50 adet) seviyesinde öngörülülüyor.
Şok Marketler için 36,75 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 39,80 TL’ye yükseltirken, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Güçlü yatırım harcamaları ile birlikte mağaza açılışlarını hız kesmeden devam ettiren Şok Marketler’in, sağlamlaşan finansal yapısının desteğiyle net kar tarafının da desteklenmeye başladığını düşünüyoruz. Şirketin öncelikleri arasında mağaza sayısı gelişimi ve bu alanda uyguladığı stratejiler olduğunu biliyoruz. Şirketin, mevcut mağaza portföyünde genç mağazaların yüksek paya sahip olması ve bu mağazaların olgunlaşmasıyla birlikte karlılığa yapacağı katkıyı şirket için olumlu beklentilerimizin odağında görüyoruz. Ayrıca net nakde dönüşü, şirkete net işletme sermayesi yönetiminde daha etkin karar almayı sağlıyor. Enflasyonist dönemlerde önemi artan bu durumun, özellikle peşin alım iskontoları yoluyla, şirket kar marjlarına olumlu yansımasını bekliyoruz. Finansallara ilişkin tahminlerimizdeki güncellemelere ek olarak, makro tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin beraberinde modelimizi güncelliyoruz. Şok Marketler için 36,75 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 39,80 TL’ye yükseltirken, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
