Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 453,00 TL
Hedef Fiyat: 685,00 TL
Getiri Potansiyeli: 51%
Sağlıklı performans göstergeleri & kuvvetli operasyonel marj gelişimi…
Şirket için hedef pay fiyatımız 685,00 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 31 Mart 2023 kapanışı baz alınarak Pegasus, 2023T F/K 4.53x ve 2023T FD/FAVÖK 4.83x rasyolarıyla ile işlem görmektedir.
Pegasus’un kapasite yönetiminde üstün esnekliğe sahip olduğuna inanıyor ve 2023‘te de kayda değer gelir ve FAVÖK büyümesi kaydederek yolcu mixini geliştirmeye devam etmesini bekliyoruz. Daha uzun vadeli bir perspektifte, A321neo uçaklarının 2023 – 2025’ye kadar filosunun yaklaşık %61‘ini oluşturmasını ve operasyonel büyümenin desteklenmesi için ISG Havalimanı’ndaki 2. pistin 2023’e kadar açılacağını bekliyoruz. Pegasus’un, 2023‘te de güçlü seyretmesi beklenilen turizm faaliyetleri ve sıkı maliyet yönetiminin olumlu etkisi sayesinde daha yüksek FAVÖK üretimi ile uluslararası pazardaki hızlı toparlanmadan yararlanmaya devam edeceğine inanıyoruz.
Anahtar performans göstergeleri güçlü turizm aktiviteleri ile birlikte 2022’de toparlanma seyrini sürdürdü – Dış hat AKK’sını bir önceki yıla göre önemli ölçüde artıran Pegasus, güçlü turizm faaliyetleri sayesinde yüksek uluslararası yolcu sayısı artışı ile yolcu mixini önemli ölçüde iyileştirmiştir. Dış hat yolcu trafiği Şubat 2023’te bir önceki yıla göre %37 artış göstermiş ve dış hat yolcu trafiğinin toplam yolcu trafiği sayısı içindeki payı Şubat 2023’te %57,5‘e ulaşmıştır. 2023’te Pegasus’un gelirlerinin bir önceki yıla göre %59 artışla 67.9 milyar TL’ye ulaşacağını tahmin etmekte ve %33,0’lük FAVÖK marjı hedefini aşabileceğine inanıyoruz. Net kârın ise bir önceki yıla göre %44,0 artarak 10,2 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz.
Pegasus, yaz sezonuna ilişkin sinyallerin cesaret verici olduğunu belirtmiş olup arz edilen kapasitenin 2023’de 2022’nin yaklaşık %20 üzerinde olmasını beklemektedir. Ayrıca Pegasus, uçak filosu için sipariş teslim planıyla 2025 yılına kadar 47 adet daha A321NEO uçağı filosuna dâhil edecek olup 2023 yılı sonunda filo büyüklüğünün toplamda 102 uçak olacağını planlamaktadır. 2023 yılında Şirket 15 adet A321NEO’nun teslim alınacağını; 8 adet B737-800 ve 1 A320-200’ün filodan çıkacağını belirtmiştir. 2023 yılı sonunda Pegasus, toplam koltuk kapasitesinin %86’sının yeni nesil yakıt tasarrufu sağlayan uçaklardan sağlanacağını ifade etmiştir. Şirket, ortalama koltuk sayısının da 2021’deki 192’den 2025’te 216’ya yükselmesini beklemektedir.
Riskler – Başlıca aşağı yönlü riskler; küresel büyümenin beklenenden yavaş olması, doğal afetler, jeopolitik riskler ve dolayısıyla beklenenden düşük talep, ISG’de artan rekabet, yüksek jet yakıtı fiyatları, €/US$’ın dalgalanması ve ISG’deki 2. pistin açılmasının gecikmesi.
Kaynak: Şeker Yatırım
