Arçelik Hisse Önerisi
Arçelik, 2014 yılının ikinci çeyreğinde piyasa beklentisi olan 158 milyon TL’nin üstünde, bizim beklentimiz olan 188 milyon TL’nin altında 161 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin açıklamış olduğu net kâr tutarı bir önceki yılın aynı döne- mine kıyasla %6,6 oranında, bir önceki döneme kıyasla ise %22,9 oranında artışa denk gelmektedir. Şirketin net satışları y ıllık bazda %15,4 oranında (2Ç13: 2,6 milyar TL), çeyreklik bazda da %9,8 oranında (1Ç14: 2,8 milyar TL) artarak 3 milyar TL seviyesine gelmiştir. Şirketin yurt içi satışları yılın ilk yarı- sında önceki yılın aynı dönemine göre %4 oranında azalmıştır. Ürün bazında bakıldığında; tüketici elektroniği ve beyaz eşya satışları artarken, klima satışla- rı azalmıştır. Yurt dışı satışlar ise geçen yılın aynı dönemine göre %31 oranın- da artmıştır. 2Ç14’te FAVÖK rakamı 354 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK yıllık bazda %36 oranında (2Ç13: 260 milyon TL), çeyreklik bazda da %20 oranında (1Ç14: 295 milyon TL) artış kaydederken, FAVÖK marjı y ıllık bazda %9,8 seviyesinden %11,5 seviyesine çıktı. İhraç gelirlerinin ağırlıklı olarak EURO bazlı, maliyetlerinin önemli bir kısmının ise Dolar bazlı olmasın- dan ötürü Şirket’in EUR/USD paritesindeki dalgalanmalardan etkilenmesine neden olmaktadır. Bunun yanında, maliyetlerinin %75’i döviz bazlı olan Şirket- ’in, yine TL’nin değer kaybettiği bir konjonktürde brüt kârlılığı olumsuz etkilen- mektedir. Şirketin uzun vadeli büyüme politikası ve yurt içi ve yurt dışı pazar- lardaki büyüme potansiyelini de göz önünde bulundurarak şirket için yapmış olduğumuz değerlendirme çalışmasında hedef hisse fiyatını 14,95 TL belirliyo- ruz. Hedef fiyatımızın, cari fiyata göre %25’lik bir prim potansiyeline işaret etmesi nedeniyle Arçelik için vermiş olduğumuz “AL” önerimizi koruyoruz. Hisse performansına baktığımızda Arçelik’in BİST 100 endeksine göre yılba- şından bugüne daha düşük bir getiri performansı sergilediğini görmekteyiz. Hisse senedinin 25 Eylül 2014 itibariyle BİST 100 endeksine göreceli olarak yıl başından bugüne getiri performansı -%7 gerçekleşmiştir.
Şeker Yatırım 2014 Ekim Aylık Bülteni
