Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Kapanış Fiyatı: 27,10 TL
Hedef Fiyat: 33,00 TL
1Ç23 sonuçları ardından 33,0 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz
Garanti Bankası’nın 2023 yılının ilk çeyreğinde net karı çeyreksel %20,9 gerileyerek 15,7 mlr TL ile beklentimizin %20,0 üzerinde gerçekleşti. Böylece bankanın 2022’de %51,1 olan ortalama özkaynak karlılığı 1Ç23’de %38,6’ya geriledi. Banka için 33,0 TL olan hedef fiyatımız ve “Endeksin Üzerinde Getiri” olan kısa vadeli önerimizi sürdürürken, “AL” olan uzun vadeli önerimizi “TUT” olarak revize ediyoruz. Banka hisseleri son bir ayda BIST100’e göre %14,0, bankacılık endeksine göre %18,2 pozitif ayrışma gösterdi.
• Marjdaki daralma ve giderlerdeki artış karlılığı olumsuz etkiledi – Banka’nın 1Ç23’de TL kredi-mevduat makasındaki daralma ve TÜFEX gelirlerindeki azalmaya bağlı olarak swap dahil net faiz gelirleri çeyreksel %42 düşüş gösterirken, net faiz marjı ise 2,6 puan küçüldü. Banka’nın komisyon gelirleri ise bu dönemde %12 artarken, faaliyet giderleri, personel maaş zammı, TMSF prim artışı ve deprem yardımlarının etkisi ile bir önceki çeyreğe göre %36 yükseldi. Ayrıca bankanın 2022 yılında %1,5 olan kur etkisi hariç net risk maliyeti 1Ç23’de %1,0 düzeyine indi. Bu dönemde deprem nedenli ihtiyatlı provizyon etkisi ise 80 bp düzeyinde gerçekleşti. Banka’nın 1Ç23’de diğer gelirlerinin çeyreksel %74,8 artarak 2,6 mlr TL ile beklentimizin %50 üzerinde gerçekleşmesi de net karı olumlu etkileyen faktörlerdendir. Sonuç olarak, Garanti Bankası’nın 2023 yılının ilk çeyreğinde net karı çeyreksel %20,9 gerileyerek 15,7 mlr TL ile bizim (13,1 mlr TL) ve piyasa (13,1 mlr TL) tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. 1Ç23’de temel olarak tahminlerimizin aşan çekirdek ve diğer gelirleri, net kar tahminimizde olumlu yönde sapmaya neden oldu. Böylece bankanın 2022’de %51,1 olan ortalama özkaynak karlılığı 1Ç23’de %38,6’ya geriledi.
• TL mevduat hacmindeki artış dikkat çekti – Garanti Bankası’nın 1Ç23 döneminde TL mevduat hacmi çeyreksel %32,3 büyüme gösterirken, YP mevduatı ise %7,6 daraldı. Dolayısıyla bankanın bu dönemde toplam mevduat içerisindeki TL payı %62,2’ye çıkmış oldu (önceki: %54,0). Kredi büyüme performansına bakıldığında ise bankanın TL kredilerinde %10,2 artış yaşanırken, büyüme iştahının tüketici kredileri tarafında olduğu görüldü. Bu dönemde ayrıca regülasyon nedeniyle sabit getirili menkullerin TL portföydeki ağırlığı %39,0 (önceki: %28,0)’a çıkarken, TÜFEX ağırlığı ise %65’ten %54’e indi. Diğer yandan, bankanın 1Ç23’de aktif kalitesi göstergelerini incelediğimizde, takipteki krediler oranı, devam eden güçlü tahsilat performansının yanı sıra 726 mn TL’lik tutarın kayıttan düşülmesinin etkisi ile çeyreksel 0,2 puan düşüş ile %2,4’e geriledi, bu krediler için karşılık oranı %72,2’den %70,4’e indi. Ayrıca bankanın 2022 sonunda %18,6 olan konsolide sermaye yeterlilik rasyosu 1Ç23’de temettü ödemesi ve kredi büyümesinin etkisi ile %16,2 olarak gerçekleşti.
• Değerleme ve öneri – 2023 yıl sonu beklentilerinde değişikliğe gitmeyen banka yönetimi %28’in üzerinde özkaynak karlılığı hedeflediğini duyurmuştu. Garanti Bankası için 45,5 mlr TL olan 2023 yılı net kar beklentimizi koruyoruz. 1Ç sonuçları ardından Garanti Bankası için 33,0 TL olan hedef fiyatımız ve “Endeksin Üzerinde Getiri” olan kısa vadeli önerimizi sürdürürken, “AL” olan uzun vadeli önerimizi “TUT” olarak revize ediyoruz. Banka hisselerinin son bir ayda BIST100’e göre %14,0, bankacılık endeksine göre %18,2 pozitif ayrışma gösterdiği görülmektedir.
Kaynak: Vakıf Yatırım
