Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 898,80
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 1.120,00
Potansiyel Getiri %25
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %43,4 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %96,0 artışla 2.5 milyar TL olmuştur. FAVÖK 4. çeyrekte 643.9 milyon TL, 1. çeyrekte faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 114.4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte 638.6 milyon TL olurken, 1. çeyrekte 514.8 milyon TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 200.5 milyon TL net kar açıklamıştır. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,3 artışla 6.4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 2.586 mn TL satış geliri (kons: 2.257 mn TL), 114 mn TL faiz, vergi ve amortisman öncesi zarar (kons: 146 mn TL) ve 515 mn TL net zarar (kons: 41 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri yıllık %96 yükselişle (çeyreklik: -%43,4) 2,53 milyar TL gelerek, 2,2 milyar TL olan beklentilerin üzerine çıkmıştır. Zayıf çeyreklik sonuçların, özellikle zırhlı araç ve ihracat teslimatlarında daha olumsuz bir çeyrek geçiren şirketin sürdürülebilir görünümünü yansıtmadığını düşünüyoruz. Yavaşlayan teslimatlar marjlar üzerinde baskı unsuru olmuştur. Nakit akışı yaratma açısından zayıf çeyrek nedeniyle net borç çeyreklik bazda %10,3 artarken, 2022 yılı sonunda 1,2 milyar TL olan net döviz pozisyonu 1Ç23’te başabaş seviyesine gelmiştir. Yolcu aracı gelirleri desteğiyle şirketin bakiye siparişleri çeyreklik %50 artışla 3,3 milyar TL olmuştur. Daha fazla zırhlı araç ve yolcu araç sözleşmesiyle bakiye siparişlerin yükseleceğini düşünüyoruz. Değindiğimiz gibi, açıklanan zayıf finansal sonuçların şirketin güçlü, sürdürülebilir operasyonel görünümünü yansıttığını düşünmüyoruz. Bu durum hisse fiyatları üzerinde baskı yaratabilir. Şirket, bir taahhüt şirketi olduğundan, çeyreklik sonuçlarında dalgalanma görülebilmektedir. Şirketi temel anlamda beğenmeye devam ediyoruz. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 8,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
