Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 9,47 TL
Hedef Fiyat: 14,66 TL
Getiri Potansiyeli: %55
İlk çeyrek karı beklentilerin üzerinde artış kaydetti. Yapı Kredi Bankası’nın 2023 ilk çeyrek solo net karı çeyreksel bazda %27,5 oranında azalarak 12,640 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda %74,1 arttı. Bizim beklentimiz 11,193 milyar TL, piyasa beklentisi de 11,261 milyar TL olması yönündeydi. Net kar tahminimizdeki sapmanın detaylarına bakıldığında iştirak gelirleri, trading gelirleri ve diğer faaliyetlerden sağlanan gelirlerin beklentilerimizden daha yüksek seviyede artış göstermesi etkili oldu. Bu çerçevede, ilk çeyrekte beklentinin üzerinde net kar artışı sağlayan Yapı Kredi Bankası’nın hisse performansına yansımasını pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerimizle uyumlu kredi ve mevduat büyümeleri gerçekleşti. TL kredi tarafında ilk çeyrekte artış ivmesi baskılanan büyüme, beklentimizle uyumlu olarak çeyreklik bazda yaklaşık %9 büyüdü. Detayına bakıldığında söz konusu büyümenin ihtiyaç kredileri ve taksitli kredi kartları tarafından geldiği görülüyor. Ticari tarafta ise daha yatay bir seyir dikkat çekiyor. TL mevduat tarafında da artış, beklentimizle uyumlu olarak gerçekleşmiş olup, toplam mevduat içindeki payı %41 seviyesinde. Bu çeyrekte, tahsilatların güçlü seyretmesiyle birlikte NPL’e girişlerin de görece zayıf olması sayesinde aktif kalitesinde beklentilere paralel bir iyileşme görüldü ve çeyreksel bazda %3,4’ten %3,2 seviyesine geriledi. Net ücret ve komisyonlardaki artış, uygulanan istisnaların kaldırılmasıyla birlikte, yıllık bazda yaklaşık %100 seviyelerinde gerçekleşti. Net faiz marjı da bir önceki çeyreğe göre düşüş kaydetmesiyle birlikte beklentilere paralel olarak %5,6 seviyesinde gerçekleşti.
Çeyreklik net karın azalışındaki etkiler. Beklentimizden daha az artış gösteren mevduat faiz oranı sebebiyle kredi mevduat makası rakiplerine göre daha sınırlı seviyede geriledi. Ancak TL kredi faiz oranında çeyreklik bazda görülen beklenen daralma Yapı Kredi Bankası’nın net faiz gelirini görece sınırladı. Bununla birlikte bu sınırlı daralma da rakiplerine göre daha pozitif seviyede ayrışmasına sebep oldu. TÜFE’ye endeksli tahvillerin değerlemelerinin bir önceki çeyrekteki değerlemeye nazaran önemli ölçüde düşük olması tahvil getirilerinin de yarıdan daha fazla düşmesine sebep oldu. Bir diğer unsur da, deprem kaynaklı bağışlar ve maaş artışları sebebiyle operasyonel giderlerin yıllık bazda %174 artış göstermesi karlılığı baskıladı.
Bankanın özkaynak karlılığı beklentimizden güçlü geldi. Bankanın özkaynak karlılığı (ROE) bu çeyrekte %39,6 oldu. BDDK geçici düzenlemeleri hariç sermaye yeterlilik rasyosu %16,5 ve aktif karlılığı (ROA) %4,4 düzeyinde gerçekleşti.
12 aylık hedef fiyatımız olan 14,66 TL’yi koruyoruz. Yapı Kredi Bankası için beklentilerimizin hafif üzerinde gelen finansal sonuçlarının ardından 12-aylık hedef fiyatımız olan 14,66 TL ve ‘AL’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
