Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 170,90
Hedef Fiyat (TL) 299,00
Uzun Vadeli Öneri: AL
Beklentileri aşan sonuçların ardından hedef fiyatımızı güncelliyoruz (+)
Migros, 1Ç23 döneminde beklentimizin ve piyasa tahminlerinin üzerinde 560 mn TL net kar açıkladı. Finansallarla birlikte Migros, 2023 yılına ilişkin satış geliri büyümesini, ilk çeyrekteki satış gelişimini dikkate alarak, %80-85 seviyesine (önceki: %75-80) güncellerken, FAVÖK marjını %7-7,5, yeni mağaza açılış hedefini yaklaşık 365 mağaza ve yatırım harcaması öngörüsünü 4 mlr TL olarak korudu. Şirket hisseleri son bir ayda endeksi, %10 yenerken, son üç ayda ise endeksten %41 pozitif ayrıştı. Finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Beklentimizin üzerindeki operasyonel sonuçlar sonrasında, Migros için hisse başı fiyat hedefimizi 286 TL seviyesinden 299 TL seviyesine güncelliyoruz. Migros için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizi ise koruyoruz.
• Güçlü trafik büyümesi ve çoklu kanal yetkinliği satış geliri büyümesine katkı sağladı – Bu çeyrekte şirketin satış gelirleri, beklentimizin ve piyasa öngörülerinin hafif üzerinde, yıllık %122 yükselişle 27,2 mlr TL olarak gerçekleşti. Güçlü trafik büyümesi ve çoklu kanal yetkinliği gelir büyümesini destekleyen unsurlar olurken, şirketin toplam gıda perakende tarafında pazar payı bu çeyrekte %9,4’e (1Ç22: %8,2) yükseldi. Fiyat indirimleri, yeni müşteriler ve büyüme odağı pazar payı büyümesine katkı sağlayan temel unsurlar olarak öne çıktı. Migros’un toplam mağaza sayısı ilk çeyreğin sonunda 2.991’e (1Ç22: 2.598 mağaza) yükselirken, satış alanı ise yıllık %8 artışla 1.822 bin metrekareye ulaştı. Şirketin online hizmet veren mağaza sayısı 968’e (1Ç22: 899) yükselirken, online satışların toplam satışlar içindeki payı, tütün ve alkol ürünleri hariç, ilk çeyrekte %17,2 (1Ç22: %16,9) olarak gerçekleşti.
• 1Ç23 döneminde net karlılık beklentileri aştı – Şirketin FAVÖK’ü, 1Ç23 döneminde, beklentilerin üzerinde yıllık %84 artışla 1,78 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı, fiyat indirimlerinin devam ediyor olmasına bağlı olarak, yıllık 1,3 puan düşüşle %6,5 olarak gerçekleşti. Yılın ilk çeyreğinde, şirketin net karı ise, beklentilerin üzerinde yıllık %254 yükselişle 560 mn TL’ye ulaştı. Operasyonel olmayan giderlerin beklentimizin altında seyretmesi, net kar tahminimizdeki tarafındaki sapmada etkili oldu. Migros’un 4Ç22 dönemindeki 611 mn TL’lik net nakit pozisyonu ise, 1Ç23 döneminde 123 mn TL oldu.
• Yıl sonu ciro büyümesi beklentisi revize edildi – Migros, 2023 yılı konsolide satış büyümesi beklentisini, yılın ilk çeyreğindeki satış gelişimini dikkate alarak, %75-80 aralığından %80-85 seviyesine revize ederken, yeni mağaza açılış hedefini ~365 mağaza, yatırım harcamaları beklentisini ~4,0 mlr TL ve FAVÖK marjı öngörüsünü %7-7,5 olarak korudu.
• Değerleme ve öneri – Şirketin 1Ç23 finansalları, operasyonel ve net karlılık tarafında, hem beklentilerimizin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. 1Ç23 finansalları öncesinde son bir ayda şirket hisseleri endeksten %10, son üç ayda ise %41 pozitif ayrıştı. Finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Beklentileri aşan operasyonel performans ve şirket revizyonları doğrultusunda, Migros için hisse başı fiyat hedefimizi 299 TL (önceki: 286 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
