Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 13,42
Hedef Fiyat(TL/hisse) 28,50
Potansiyel Getiri %112
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %46,9 artışla 8.9 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %55,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 29,6 düşüşle 1.1 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 318 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.313 baz puan düşüşle %12,1 olmuştur. Net zararı 4. çeyrekte 218 milyon TL olurken, 1. çeyrekte 641.1 milyon TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %45,2 düşüşle 641.1 milyon TL olmuştur. Net borcu 4. çeyrekte 592 milyon TL olurken, 1. çeyrekte 2.9 milyar TL net nakdi bulunmaktadır.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 8.851 mn TL satış geliri (kons: 8.424 mn TL-Gedik: 8.552 mn TL), 1.068 mn TL FAVÖK (kons: 1.051 mn TL-Gedik: 1.101 mn TL) ve 641 mn TL net kar (kons: 575 mn TL-Gedik: 641 mn TL) açıklamıştır. Talep tarafında bir miktar iyileşme yaşanırken, satış hacmindeki tarihsel dönemlere göre zayıf görünümün yanı sıra düşen emtia fiyatları, operasyonel figürler üzerinde baskı oluşturmaya devam etmiştir. 1Ç23’te satış hacmi yaklaşık %14 büyüme (çeyreklik: +%10) ile 0,61 milyon ton (2022: yıllık: -%10-2,1 mn ton) olmuştur. 1Ç23’te toplam üretim 1Ç22’de 537 bin tona kıyasla 1Ç23’te 586 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle ham çelik satışları yıllık %27 yükselişle (çeyreklik: +%42) 218 bin ton (2022: -% 28/605 bin ton), haddelenmiş çelik satışları yıllık bazda %9 artışla 371 bin ton (2022: -% 1/1,4 milyon ton) olmuştur. Brüt kar marjı çeyreklik olarak iyileşme kaydetmiş ancak güçsüz %11,8 seviyesindedir. Ölçek ekonomisine bağlı, operasyonel giderler/satışlar 1Ç23’te %0,9 (son 3 yıl ortalama %1,2) olarak gerçekleşmiştir. Yıllık bazda %54 azalış, çeyreklik olarak %38 artışla 94 dolar ton başına FAVÖK açıklanmıştır. Sonuç olarak, tarihsel karlılık dikkate alındığında 1Ç23 rakamları hala oldukça zayıf olup, yine de, son iki çeyreğe kıyasla bir miktar iyileşme görülmüştür. Son 2 çeyreğe kıyasla daha güçlü operasyonel marjlar sonrası şirket 150 milyon USD net nakit pozisyonuna dönmüştür (2022: 32 mn USD net borç; 2021: 212 mn USD net nakit). Negatif katalizörlerin çoğunun fiyatlanmış olduğunu düşünmemize karşın (olası resesyon&düşük global talep ile 1H22’den itibaren nispeten daha zayıf finansallar), son dönemdeki pozitif ayrışmanın ardından, mevcut makroekonomik konjonktürün emtia fiyatları üzerinde orta vadede baskı yaratmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
