Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 21,00
Hedef Fiyat(TL/hisse) 43,08
Potansiyel Getiri %105
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %84,0 artışla 272.1 milyon TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 71,4 artışla 101 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 433 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 273 baz puan düşüşle %37,1 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %45,46 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %86,4 artışla 75.7 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %49,9 artışla 69 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 272 mn TL satış geliri (kons: 223 mn TL-Gedik: 223 mn TL), 101 mn TL FAVÖK (kons: 87 mn TL-Gedik: 87 mn TL) ve 76 mn TL net kar (kons: 72 mn TL-Gedik: 72 mn TL) açıklamıştır. Güçlü operasyonel figürler korunmuştur. Beklenildiği gibi operasyonel marjlarda hafif bir aşağı yönlü normalleşme görmekteyiz. Bilanço görünümü ve borçluluk oranı oldukça sağlıklı bir görünümdedir. Artan birikmiş iş yükü, yeni sözleşmeler ve TL’de yaşanan değer kaybı sonrası döviz sözleşmelerinin değer artışı kaynaklı satış gelirleri yıllık %84 büyümeyle (çeyreklik: +%20) 272 milyon TL olmuştur. Brüt kar marjı güçlü gelir artışı sonrası %41 ile güçlü kalmıştır. Ancak, ölçek etkisine rağmen, gelirlerin yüzdesi olarak faaliyet giderleri bu çeyrekte de yukarı yönlü normalleşmesini sürdürerek %3,9’a ulaşmıştır (4Ç22: %2,7 – 1Ç22: %2,3). Böylelikle çeyreklik %8, yıllık %71 yükselişle FAVÖK 101 milyon TL olmuştur. Şirketin operasyonel performansı beklentilerimizin üzerindedir. FAVÖK’ün altında kalan kalemlerde, ağırlıklı kur gelirleri kaynaklı net diğer gelirler 0,8 milyon TL olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelir, duran varlıkların yeniden değerleme kazançları nedeniyle 0,3 milyon TL ile (4Ç22: 51,2 mn TL; 1Ç22: 0,1 mn TL) sınırlı kalmıştır. Efektif vergi oranı %20 olmuştur. Böylelikle; güçlü operasyonel görünüm ve FAVÖK’ün altında kalan kalemler sonrası net kar yıllık %86 (çeyreklik: – %46) yükselmiştir. 1Ç23’te şirketin birikmiş iş yükü 697 milyon TL (2022: 533 mn TL; Mart.22: 318 mn TL) olmuştur. Önceki çeyrekteki güçlü baz etkisine rağmen güçlü operasyonel nakit akış üretimi sonrası Net Borç/FAVÖK yatay kalarak 0,21x (Mart.22: 0,38 x; 2022: 0,16x) olmuştur. Diğer taraftan net yabancı para uzun pozisyonu çeyreklik azalışla 79 milyon TL (3,7 mn euro+0,1 mn dolar; 2022: 3,9 mn euro+0,6 mn dolar) olarak gerçekleşmiştir. Şirket, 2023 yılında satış gelirleri ve FAVÖK büyüme beklentisini yıllık %50 olarak açıklamıştı. Hisse 1 yıllık beklentilerimize göre 5,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
