Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 38,90 TL
Hedef Fiyat: 67,20 TL
Getiri Potansiyeli: %73
Piyasa beklentisinin aksine net zarar kaydedildi. 1Ç23’te Vestel Elektronik, piyasa ortalama beklentisi olan 54 mn TL’lik net kar beklentisinin aksine 63,7 mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 472,2 milyon TL’lik net kar açıklamıştı. Açıklanan rakam kurum beklentimiz olan 168 milyon TL’lik zararın ise %62 altında bulunuyor. Vestel’in 372,5 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi net zarar rakamını aşağı çekerken, ertelenmiş vergi gelirinden arındırdığımızda ise 436 milyon TL’lik zarar kaydettiğini hesaplıyoruz. İlk çeyrek finansallarının hisse performansına yansımasını negatif olarak değerlendiriyoruz.
Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde. 1Ç23’de net satış gelirleri, beklentimiz olan 15.959 milyon TL’in %6 üzerinde, piyasa ortalama beklentisi olan 16.490 milyon TL ile uyumlu, yıllık bazda %44,1 artışla 16.915 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Segment bazında beyaz eşya segmenti bu dönemde yıllık %57 artışla 11.722 milyon TL, TV ve ev elektroniği ise %22 artışla 5.192 milyon TL oldu. Yurt içi satışlar yıllık bazda %105 artarken, yurt dışı satışlar %29 artış gösterdi. Beyaz eşya segmentinde brüt kar marjı 1Ç23‘te 4,6 puanlık azalışla %22,5 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve ev elektroniği segmenti yıllık bazda 70 baz puanlık artışla %18,5 seviyesine yükseldi. Şirketin konsolide brüt kar marjı ise yıllık bazda 2,5 puan daralarak %21,3 seviyesine geriledi.
Beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık. 1Ç23’te, Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü yıllık bazda %22,6 düşüşle 1.154 milyon TL seviyesinde, kurum beklentimizin %8,6, piyasa ortalama beklentisinin ise %14,7 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 5,9 puan azalışla %6,8 seviyesine geriledi. Faaliyet giderlerindeki artış yıllık bazda %73,2 seviyesinde gerçekleşirken, faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise 2,8 puan artışla %16,7 seviyesinde gerçekleşti. Şirket net borcundaki artış devam etti ve 1Ç23’te net borcu 21.432 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu da 3.22x’ten 3.67x seviyesine yükseldi.
Vestel Elektronik hissesi için 80,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 67,20 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Ciro ve operasyonel karlılığın beklentimizi karşılamasına rağmen, net zarar rakamının ertelenmiş vergi gelirinden arındırdığımızda oldukça zayıf bir performansa işaret etmesi ve net borç tarafındaki artış sonucunda hedef fiyatımızda aşağı yönlü revizyona gidiyoruz. Bu doğrultuda, Vestel Elektronik hissesi için 80,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 67,20 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin “otomotiv elektroniği ve batarya yatırımları” kapsamında gerçekleştirdiği uluslararası anlaşmaların karlılığa yapacağı katkıyı şirket için orta vadede olumlu beklentilerimizin odağında görüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
