Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 424,3 TL
Hedef Fiyat: 840,0 TL
Beklentilere paralel sonuçlar…
Pegasus Hava Yolları (Pegasus) 1Ç23’de, beklentilere paralel 22 milyon EUR net zarar açıkladı. 1Ç23’de net satışlar, beklentimizden %2 daha yüksek, yıllık %64 arttı. 1Ç23’de yurt içi yolcu gelirleri yıllık 15 milyon EUR artarken, uluslararası ve charter yolcu gelirleri yıllık 94 milyon EUR yükseldi. 1Ç23’de yan gelirler yıllık 63 milyon EUR yükseldi. 1Ç23’de net satışlara en yüksek katkıyı yapan uluslararası yolcu gelirleri kalemi olmuştur. Pegasus’un net satışları 1Ç23’de 1Ç19’a göre %52 arttı. Birim gelirler yıllık %26 artarak 4.0 EUR oldu.
Birim gelirler 1Ç19’a göre %32 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %26 artarak, 1Ç19’un %91’i olan 6,3 milyona yükseldi. 1Ç23’de yolcu başına yan gelirler yıllık %30 artarak 24,9 EUR’ya yükseldi. Birim yan gelirlerdeki başarının Pegasus’un uluslararası yolcu segmentine ağırlık verme stratejisi olduğunu düşünüyoruz.
Birim giderler 1Ç23’de yıllık %15 artarak 4.1 EUR oldu. 1Ç23’de birim giderler 1Ç19’a göre %26 arttı. Birim yakıt giderleri 1Ç23’de 1Ç19’a göre %35 arttı. Yakıt dışı birim giderler 1Ç23’de 1Ç19’a göre %22 arttı. Birim personel giderleri 1Ç23’de 1Ç19’a göre %12 arttı.
1Ç23’de FAVÖK, beklentimizden %17 yukarıda yıllık %105 yükseldi. 1Ç23’de Pegasus FAVÖK marjı beklentimizden 194 baz puan daha yukarıda, %15 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK tarafındaki sapma ağırlıklı olarak beklentimizden 7 milyon Euro daha yüksek gelen amortisman giderlerinden kaynaklanmaktadır.
Pegasus pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı bırakmıştı. 1Ç23’de de resmi bir öngörü paylaşılmadı. Finansal sonuç sunumuna göre yönetim, 2023 AKK’sının yıllık %20 artmasını bekliyor. Şirket 2023’de uluslararası doluluk oranlarının yıllık %1- 2 artacağını düşünüyor. 2023’de şirket yolcu başına yan gelirlerinde yıllık yüksek tek haneli büyüme bekliyor. 2023 yılsonunda yönetim 103 adet uçağa sahip olmayı hedefliyor.
1Ç23’de net borç çeyreklik %7 artarak 2,196 milyon EUR oldu. 1Ç23’de filoya net 3 adet giriş olmuştur. 4Ç22’de 2.4x olan net borç/FAVÖK, 1Ç23’de 2.5x seviyesine yükseldi. 1Ç23’de şirketin net nakit rezervi 4Ç22’de 372 milyon EUR seviyesinden 324 milyon EUR seviyesine geriledi. 1Ç23’de şirket 48 milyon EUR nakit yakmıştır.
Yorum ve Öneri: 1Ç23’de Pegasus, beklentilere paralel sonuçlar açıkladı. Pegasus için 12 aylık hedef fiyatımızı 840,0 TL seviyesinde koruyoruz. Pegasus için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 1Ç23 sonuçlarının şirket hisse performansına “Nötr” yansıyacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
