Beklentiden güçlü gelen net faiz marjı ve serbest karşılık iptali öne çıktı
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 39,90 TL
12-ay Fiyat hedefi: 52,50 TL
Garanti BBVA, 2Ç23 net kârını önceki çeyreğe göre %17 artışla 18,5 milyar TL olarak açıkladı. Sonuç medyan tahminin(15,9 milyar TL) ve tahminimizin (15,7 milyar TL) üzerinde geldi. Kârın beklentimizi geçmesi öncelikle serbest karşılıklardan 2 milyar TL’nin iptal edilmesinden kaynaklandı. Banka yönetimi iptalin para politikasındaki normalleşmenin riskleri azaltması ile açıkladı. Böylece, bankanın 2023/6 net kârı, yıllık %62 artarak 34,2 milyar TL olurken, özkaynak kârlılık oranı %40 oldu (2022’de%51,2).
– Banka 2Ç23’te TÜFE varsayımını %35’te sabit tuttu ve TÜFE tahvil geliri 5,8 milyar TL’de yatay seyretti. Swap dahil net faiz geliri (sektördeki daralmanın aksine) 15,7 milyar TL’de yatay kaldı ve net faiz marjı sadece 200 baz puan düştü. Banka yönetimi marjın sektör ortalamasına göre dirençli kalmasını ortalama TL kredi faizinin korunmasına ve yabancı para getiri makasındaki artışa bağlıyor. Bu arada banka, KKM’ye ödenen opsiyon primlerini faiz gideri yerine döviz ve alım/satım hesabına kaydettiğini açıkladı. Bu nedenle, alım/satım geliri 2Ç23’de rakiplerine göre düşük (net faiz geliri nispeten yüksek) gelirken, bu durum marj değişimini etkilemedi.
– 2Ç23’te tahsili gecikmiş alacaklara (TGA) intikaller sınırlı kalırken, brüt karşılık giderleri ağırlıklı olarak kurdaki hareketin II. Aşama kredileri TL bazında artırmasından kaynaklandı. Kur riskine karşı koruma etkisi dikkate alındığında net karşılık gideri önceki çeyreğe göre 0,5 milyar TL azalarak 2Ç23’te 1,1 milyar TL oldu. Buna göre net risk maliyeti 1Ç23’teki 96 baz puandan 2Ç23’te 56 baz puana düştü. Oran 2023/6’da 74 baz puan ile (deprem etkisine rağmen) yılbaşında öngörülenden oldukça düşük seyrediyor.
Yorum ve öneri: Garanti, TL kredi-mevduat makasındaki daralmanın en kötü seviyeyi 2Ç23’de gördüğünü ve toparlanmanın başladığını düşünüyor. Yılın ikinci yarısında TÜFE tahvil gelirinin de artışıyla bankanın net faiz marjında kademeli artış bekliyoruz. Ayrıca net risk maliyetinin de 2023’de 100 baz puanın altında kalacağını tahmin ediyoruz. 2Ç23 sonuçlarının ardından, net kâr tahminlerimizi 2023 için %18 artışla 72,5 milyar TL’ye ve 2024 için %20 artışla 95,0 milyar TL’ye yükselttik. 12 aylık fiyat hedefimizi de %9 artırarak hisse başı 52,50 TL’ye yükselttik ve %32 getiri beklentisiyle ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüzü koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
